长江宏观 家喻呼筱第7期短期景气靠AI长期根基靠制造

出口数据点评

出口结构分析

• 贸易方式：加工贸易增速35%，一般贸易增速20%。
• 产品结构：高新技术产品增速52%，机电产品34%，劳动密集型产品7%。
• 国家结构：东盟、香港、欧盟、拉丁美洲拉动明显，欧盟因小额关税事件表现突出。
• 商品结构：机电产品、集成电路、汽车、家电、船舶等资本品、纺织服装等传统产品均表现强劲，但科技类和机电产品仍是主力。

进口及贸易顺差

• 进口增速：6月增速36%，高于路透一致预期24%。
• 贸易顺差：持续扩大，达到1525.6亿美元，高于历年同期水平。
• 进口产品：大宗商品中，原油进口下降，铜保持稳定，大豆、铁矿石进口增速回升；高新技术产品和机电产品增速接近50%；集成电路、电脑等AI相关产品延续走强。

出口原因及展望

• 短期原因：AI行业高景气带动外需扩张，欧洲高温及跨境电商征税政策导致非AI商品出口抢购。
• 中长期展望：出口兼具贝塔和阿尔法。
  • 贝塔：全球供应链重构、国防需求及AI基建周期推动新一轮投资扩张，中国出口受益。
  • 阿尔法：出口竞争力提升，高附加值产品市场份额逐步提高。
• 结论：中长期出口有望保持强劲增长，贸易顺差进一步扩大。

经济数据及政策预期

• K型分化：出口强劲，消费、投资相对较弱，K型上沿逐步突破，下沿逐步企稳。
• 金融数据：传统社融和信贷持续下降，经济新旧动能切换刚刚开始，传统领域去杠杆或常态化。
• 政策预期：7月政治局会议可能以存量政策发力为主，大规模增量政策预期不高。