长江宏观 家喻呼筱第1期能源通胀退潮后AI会是美国通胀新变量吗

本次研报主要分析了美国通胀的两个关键视角：能源通胀和AI通胀，并对美联储政策进行了展望。

能源通胀方面：

• 随着美伊冲突达成协议，原油价格快速回落，接近冲突前的水平。
• 短期内，油价回落预计将拉动美国CPI环比下行0.3个百分点。
• 长期来看，美国商业石油储备波动有限，战略储备消耗后补库斜率缓慢，对油价上行影响不大，但可能形成一定支撑。

AI通胀方面：

• AI发展导致存储芯片价格上涨，进而推高终端电子商品价格，如苹果产品。
• AI对通胀的影响路径包括硬件需求拉动和软件价格上涨。
• 根据测算，假设终端价格上行20%~40%，预计将推升美国核心CPI 20~40BP。
• AI对通胀的整体影响相对有限，但硬件和软件价格上涨过程存在差异。

美联储政策展望：

• 当前美国经济处于弱复苏阶段，需求偏弱，供给逐渐恢复。
• 能源通胀影响减弱，AI通胀影响可控。
• 短期内未形成就业收入通胀上升螺旋。
• 维持年内不加息的判断。

结论：

• 能源通胀短期内拖累CPI，长期影响有限。
• AI通胀影响可控，但需关注硬件和软件价格上涨差异。
• 美联储短期内无需加息，维持当前货币政策。