2026年上半年，信用债市场整体呈现资金宽松、资管“钱多”环境，配置力量驱动收益率震荡下行，信用利差先收窄后低位震荡。
市场行情：
- 第一阶段（1月初至春节前）： 基金费率新规放宽，配置力量进场，信用债收益率下行，利差主动收窄。
- 第二阶段（春节后至3月末）： 美伊冲突引发避险情绪，同业活期存款利率调降，利率债短端下行，信用债跟随下行但幅度不及利率债，短端利差被动走阔，长端利差主动收窄。
- 第三阶段（4月至6月第一周）： 资金面宽松，非银“钱多”，经济数据不及预期，信用债收益率大幅下行，利差先主动收窄后被动走阔。
- 第四阶段（6月第二周至月末）： 资金波动放大，触发理财赎回基金，信用债收益率上行，利差主动走阔；其后资金价格企稳，信用债略修复，利差主动收窄。
关键数据：
- 相较2025年末，1yAA+中短票收益率下行23BP至1.53%，信用利差收窄3BP至18BP；3yAA+中短票收益率下行31BP至1.68%，信用利差收窄8BP至22BP；5yAA+中短票收益率下行32BP至1.85%，信用利差收窄5BP至31BP；10yAA+中短票收益率下行38BP至2.26%，信用利差收窄16BP至48BP。
热点事件与监管政策：
- 城投： 主体评级虚高引关注，化债重点聚焦经营性债务风险。两万亿置换债已发行81%，退平台工作进展显著，城投非标风险事件同比下降，监管针对评级行业整治力度升级。
- 房地产： 万科债券展期议案获通过，首开股份、华发实业跟踪评级情况受到市场广泛关注。中央层面要求着力稳定房地产市场，加快构建房地产发展新模式，扎实推进城市更新工作。
- 金融： 关注银行二永债赎回情况，有力有序处置中小金融机构风险。浙商银行首次入选系统重要性银行名单，两家农商行不行使二级资本债赎回权，中小银行普遍缺席债券发行。
- 其他： 中航产融提前兑付全部债券，提振央国企地产债信心；债券“南向通”扩容至非银机构落地。
市场复盘：
- 一级市场： 产业债仍为供给主力，金融债净融资相对平稳。产业债净融资约1.67万亿元，同比增长5291亿元；城投债净融资仅147亿元，同比增长1473亿元；金融债净融资约6845亿元，同比增长1311亿元。
- 二级市场： 收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。信用债收益率普遍下行21-40BP，信用利差普遍收窄0-16BP。城投债、地产债、银行二永债、周期债收益率均全线下行，利差普遍收窄或走势分化。
风险提示：
- 数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差。
- 超预期信用风险事件发生。
- “赎回潮”将持续对市场形成扰动。
