1. 公司概况
公司深耕测试测量仪器领域二十余年，以UNI-T自主品牌覆盖通用仪表、温度与环境测试仪表、测试仪器、专业仪表四大产品线，产品远销全球80余个国家和地区。公司发展脉络由通用走向高端、由内销走向全球，2021年登陆科创板。2025年公司实现营业收入12.21亿元，同比增长7.99%；归母净利润为1.51亿元，同比下降17.54%。2026年一季度营业收入、归母净利润分别同比增长26.98%、31.68%，盈利能力显著修复，经营拐点确立。
2. 基本盘稳固
公司通用仪表2025年收入6.73亿元、占主营收入55.12%，毛利率超过42%，是规模最大、最稳健的现金牛业务；下游覆盖电力、电子制造、汽车、通信、工业维护等广泛场景，行业需求随制造业升级稳步增长。公司境外收入占比连续多年保持在54%以上，2025年境外收入达6.67亿元，越南生产基地已于2025年四季度投产，全球化布局在同业中处于领先地位。
3. 测试仪器
中高端测试仪器长期被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商主导，国产化率较低、进口替代空间广阔。公司已推出最高带宽13GHz的数字荧光示波器，完成多款前端芯片自主研发并已有3款批量应用，跻身国产第一梯队；2025年测试仪器收入1.81亿元、同比增长16.85%，专业仪表收入1.11亿元、同比增长21.26%，增速均显著高于公司整体。
4. 收购信测通信
AI算力与数据中心带宽需求爆发，带动光模块向800G、1.6T加速升级，“一代光模块、一代测试仪器”使光通信测试需求弹性显著高于生产端。公司拟以不超过8,600万元现金收购信测通信51%股权，补足OTDR、通信光功率计、电磁兼容等光网络测试能力，承接AIDC测试增量。
5. 盈利预测与估值
预计公司2026—2028年营业收入分别为15.26、18.43、21.83亿元，同比增长25.0%、20.8%、18.4%；综合毛利率分别为45.4%、46.4%、47.6%；归母净利润分别为2.49、3.28、4.23亿元，同比增长64.5%、31.6%、29.3%，对应每股收益分别为2.23、2.93、3.79元。可比公司估值比较，公司估值低于行业均值。首次覆盖，给予“买入”评级。
6. 风险提示
下游需求波动风险、高端化与国产替代不及预期风险、海外经营与汇率波动风险、收购不能如期完成的风险、研报使用的信息存在更新不及时的风险、第三方数据失真风险、市场规模测算偏差风险。
