创新药旗手三生制药当前价值显著低估200亿现金主

1️⃣ 辉瑞实体瘤开发能力——合作方的专业能力和重视程度才是最重要的！

• 辉瑞在肿瘤开发领域拥有EV+K（一线尿路上皮癌标杆方案）和CDK4/6系列（乳腺癌标杆）等强劲实力。
• 在创新药BD合作中，合作方的专业度、战略优先级、资源投入和执行力是决定管线全球开发成败的关键因素。
• 辉瑞急需补齐肿瘤IO短板，战略高度重视707，为707的全球开发提供了最强有力保障。

2️⃣ 当前价格绝对安全——707海外期权完全白送

• 当前市值约400亿，公司拥有约200亿现金资源，主业利润按10倍PE对应约150亿市值。
• 加上丰富的自研pipeline价值及三生国健丰富自免管线布局，现金+主业+三生国健已基本等于当前市值。
• 707海外授权对应的约900亿创新期权价值，在当前市值中完全未被定价。

3️⃣ 辉瑞ADC储备完备——IO+ADC联用空间被市场忽略

• 辉瑞通过收购Seagen、与信达合作等布局了当前一代及下一代丰富ADC储备。
• 为707与ADC的联用提供可能性，这一点被市场忽略。
• 辉瑞在BD领域财大气粗，随时具备补充新管线的能力，进一步打开707联用策略的想象空间。

4️⃣ 全球3期临床数量领先PD1/VEGF赛道

• 辉瑞规划5项707全球3期，已启动sq&nsq NSCLC、mCRC、EC的全球注册。
• 年内有望启动UC注册临床，可见辉瑞对707重视程度，急需707补齐公司在肿瘤IO的短板。

【估值】900亿创新期权+ 150亿主业+ 200亿现金安全垫

• 707贡献900亿创新期权（100亿美金峰值×12%分成×10倍PE≈900亿市值），在当前市值中完全未被定价，相当于白送。
• 主业按15亿×10倍PE对应150亿市值。
• 公司现金资源约200亿，贡献较大安全边际。
• 当前市值仅约400亿，被显著低估。

风险提示：研发及商业化不及预期