创新药旗手 映恩生物最新深度报告 稀缺全球临床开发能力 四大ADC平台驱动管线价值释放 翻倍

映恩生物是一家专注于研发新一代ADC药物的领军企业，依托四大ADC技术平台构建了13条管线矩阵，覆盖多个瘤种。公司已与BioNTech、GSK等达成超60亿美元重磅合作，并全面推进ADC+IO 2.0联合疗法。

核心品种DB-1311（B7H3 ADC）在mCRPC中展现出显著疗效优势，2026 ASCO GU数据显示ORR 42.3%、中位rPFS 11.3个月、mOS 22.5个月，优于传统化疗；一线III期全球临床已启动，公司保留美国市场共同开发与销售选择权。DB-1303（HER2 ADC）中国HER2+乳腺癌适应症BLA已获NMPA受理，商业化进程进入冲刺阶段。

公司持续构建平台化能力，DIBAC、DIMAC、DUPAC三大新一代ADC平台有望陆续完成早期临床验证。DIBAC平台代表产品DB-1419（B7-H3×PD-L1双抗ADC）全球I/IIa期剂量已递增至12mg/kg；DIMAC平台代表产品DB-2304（BDCA2 ADC）I期健康受试者数据良好；DUPAC平台旨在开发新型作用机制的连接子-有效载荷复合物。

盈利预测显示，2026-2028年营业收入分别为20.52/23.95/25.99亿元，同比+10.8%/+16.7%/+8.5%；归母净利润分别为-4.57/-2.96/-3.80亿元。DCF法测算合理目标市值318.61亿元，对应股价418.61港元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新药研发进展及药品上市时间不及预期；合作、授权、全球业务等相关风险；药品销售不及预期等。