千红制药创新转型进入收获期,QHRD106、107潜力巨大。公司5年研发投入5.5亿元,QHRD106预计6-7月公布2期数据,疗效优于同类药物,下半年进入3期临床,预计2026年NDA,国内卒中市场千亿,按45亿峰值(70%风险系数)计算,3xPS贡献95亿市值;QHRD107即将进入2b期临床,AML市场主流药物维奈克拉全球销售额20亿美元,107国内按20亿峰值(70%风险系数)计算,3xPS贡献45亿市值。仅106、107贡献140亿市值。新增DPP-4/CD3双抗ZHB015上临床,IIT数据显示有效性和安全性优于YS110,优于肿瘤一线方案。投资建议:创新药贡献140亿市值,主业贡献60亿市值,目标市值200亿。目前市值99亿仅pricein了2025年原料药+制剂业务,创新药部分定价不充分,QHRD106确定性高,下半年催化丰富,有望成为40-50亿大单品;QHRD107进度全球第一,有望成为首个CDK9成药。