国投证券 林荣雄策略会客厅大国大潮系列当前高切低下的创新药重估与选择

核心观点

• 创新药板块重估逻辑：当前创新药板块的重估主要是由资金配置、政策支持和基本面三重因素驱动。资金层面，科技板块涨幅过高，资金出现高切低配置需求，创新药成为重要选择；政策层面，国家持续加码支持创新药产业链发展，国内创新药进入收获期；基本面层面，创新药BD逐步落地，BD金额创历史新高，景气度提升。
• 创新药估值体系：未来创新药估值体系可能分为两类，一类是以海外大单品销售峰值为基础的PS估值，适用于快速放量的管线；另一类是以未来PE为基础的估值，适用于短期有修复空间且密集催化的管线。
• A股与H股创新药差异：A股和H股创新药基本面差异不大，优秀公司分布相对均衡。但H股流动性较差，投资者对港股贝塔存在担忧，建议关注ETF配置。
• 专利悬崖与国内药企竞争力：专利悬崖是中期的趋势，未来3-5年海外大药企将持续寻求中国药企合作。国内药企在研发效率、管线质量和技术传承方面具备全球竞争力，已初步形成全球化雏形。
• 关键数据跟踪与医保影响：关键临床数据是创新药核心催化剂，建议投资者关注板块估值和密集催化的形成。国内医保和商保体系为创新药放量提供了稳定预期，支撑创新药行情。
• 其他值得关注的板块：除了创新药和CDMO，周期复苏（实验用猴）和内需改善（部分医疗消费股）也值得关注。
• 个股推荐：业绩确定性方面，推荐药明康德、凯莱英、康龙化成；管线价值确定性方面，推荐科伦博泰、恒瑞医药、贝达药业、众生药业、甘李药业。

研究结论

创新药板块在当前市场环境下迎来重估机会，未来发展空间广阔。建议投资者关注业绩确定性和管线价值确定性较高的个股，同时关注周期复苏和内需改善带来的投资机会。