国投证券林荣雄策略周一见 混沌中的方向感

核心观点与市场回顾

• 市场现状：8月份市场虽回稳，但呈现缩量特征，整体处于震荡状态。
• 经济分化：国内经济K型分化尚未收敛，市场定价呈现困顿局面。
• 8月市场特征：大盘回稳但量能缩量，AI超跌反弹，黄金领涨，股息与小微盘策略相对超额占优。

四象限分析框架

• 变量：国内K型经济分化、美债利率。
• 组合一：K型分化收敛，美债利率上行 → 顺周期接棒，风格偏向大盘蓝筹和顺周期板块（如地产、消费、资源品）。
• 组合二：K型分化收敛，美债利率下行 → 全面牛市基础形成，行业行情突破单一赛道限制。
• 组合三：K型分化持续，美债利率上行 → 科技反弹，二三线品种表现可能强于龙头。
• 组合四：K型分化持续，美债利率下行 → 策略需把握平衡，关注外生变量冲击。

9月市场展望

• 房地产新政：828新政推出，旨在稳定房地产市场，但受制于庞大二手房存量，政策效果需持续跟踪。
• 房企影响：新政加大房企周转压力，对利润率要求提高，短期地价下行，长期看房价上行。
• 美债利率：中枢上移，受通胀预期和财政危机影响，需关注美联储与财政部的配合程度。
• 市场风格：若无外生变量冲击，市场风格难以明确，需等待政策或美联储政策变化。

宏观策略与资金面

• 基本面：三季度经济环比走弱，政策或持续发力以完成年度目标。
• 资金面：ETF和融资盘沉寂，市场缺乏增量资金，机构调仓导致风格均衡。
• 外生变量：美联储政策、中美会晤、美国大选等可能打破市场均衡状态。
• 市场风险：若无利好冲击，市场存在下挫风险，需关注机构筹码出清情况。

海外市场观察

• 市场动态：中初市场等待英伟达财报和美联储讲话，科技股表现偏弱。
• 通胀与经济：美国通胀仍具韧性，形成“增长不弱通胀不低”组合。
• 美联储政策：美联储关注AI投资与企业盈利增速，重申2%通胀目标。
• 美债利率：短端受政策推动，长端高位震荡，30年期美债需警惕突破前高。
• 全球资产：美债高位压制科技成长股估值，但未构成系统性风险。