Q2和6月经济数据点评：4.3%之后的“止跌回稳”

2026-07-15 芦哲,占烁东吴证券浮云

核心观点：二季度实际GDP增速降至4.3%，低于目标区间，但全年目标仍可达成。二季度大概率是全年低点，三季度经济增速有望回升。
关键数据：
- 名义GDP增速从一季度的4.9%提升至二季度的5.9%，主要受油价和AI产业链价格上涨带动。
- 二季度CPI平均同比1.1%，PPI平均同比3.6%，PPI涨幅显著。
- 四大需求中，出口强（20.1%）、服务平（5.3%）、商品零售和固投弱（社零0.2%，固投-9.6%）。
下半年展望：
- 积极因素：高基数减退、财政力度加强、油价对企业利润冲击减弱，预计社零增速回升至3%-4%。
- 制约因素：就业扩散效应不强（AI产品拉动为主）、预支需求影响耐用品消费、投资止跌回稳压力大（需更大政策力度）。
研究结论：二季度是全年低点，三四季度将逐步回升，但反弹幅度可能受限，除非宏观政策超预期支持。
风险提示：房地产市场变化、稳增长政策超预期、外部地缘政治冲突。