超长信用债探微跟踪：超长信用债有配置性价比吗?

超长信用债市场分析总结

一、存量市场特征

超长信用债收益率中枢小幅下行。本周因资金面均衡偏松、年末冲量资金进场，多数债券品种边际修复，超长信用债收益率小幅下行。与上周相比，2.5%-2.6%收益率的存量超长信用债只数下降至338只。

二、一级发行情况

超长产业新债认购热度回升。本周超长信用新债供给总计240亿，发行主体为国家电网有限公司，其新发的4只7年期新债利率介于2.13%-2.14%，市场参与超长债认购情绪明显升温。

三、二级成交表现

1. 指数表现：7-10年AA+信用债指数小幅上涨0.07%，而10年以上AA+信用债价格转跌。
2. 成交量活跃度：超长信用债成交笔数重回400笔以上，7-10年产业债周度成交笔数升至348笔，但成交收益方面，10年以上品种成交收益均值持续上行，7-10年产业债与20-30年国债利差走阔。
3. 估值与需求：7年以上普信债成交仍以高估值形式为主，10年以上品种TKN占比骤降至46.2%，买盘需求薄弱。
4. 投资者结构：保险受保费增速放缓影响配置需求减弱，基金在年末市场波动中偏谨慎，对超长信用债维持减持操作。
5. 微观视角：7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差收窄，15年以上品种利差走阔，主流配置机构缺位导致买方需求减弱，高波动性状态预计延续。

四、研究结论

超长信用债市场虽呈现部分修复迹象，但高波动性状态仍将延续。保险、基金等主流配置机构的缺位显著削弱了买方需求，未来该品种定价仍将面临较大不确定性。