纺织服装2026中报前瞻暨中期策略拨开叙事迷雾，捕捉价值拐点

2026年中期回顾及中报前瞻：纺服指数高开低走，品牌基本面好于制造

2026年上半年，A股与港股纺服指数均跑输大盘，品牌服饰表现优于纺织制造。7月以来，市场风格切换，资金流入低估值、基本面确定性强的消费板块，纺服标的股价普涨。

行业数据：1-5月服装社零累计同比+7.2%，每月均为正增长，均好于整体社零。中国与越南鞋服出口在关税与地缘冲突扰动下震荡，但关税与原材料价格正逐步趋稳。

中报前瞻：品牌服饰韧性强于制造，二季度多数品牌延续增长但较一季度略放缓，高端服饰、户外及家纺龙头相对领先，多数品牌利润端在折扣改善、加盟补库与费用控制下好于收入端；纺织制造受关税、原材料上涨及汇率拖累收入利润普遍承压，但二季度环比改善。

三大主线：

• 高端服饰：消费韧性强、景气度高。高端消费自2025下半年以来全面复苏，大中华区成为核心增长引擎。运动户外服饰呈“越贵越买”格局，头部品牌“量价齐升”。推荐安踏体育、比音勒芬、三夫户外、江南布衣。
• 家纺：睡眠经济驱动消费升级。亚朵深睡枕为行业注入新增长动能，大单品成为品牌重要增长引擎。推荐罗莱生活、富安娜，建议关注水星家纺。
• 制造：关税与原材料价格趋稳。全球品牌客户终端需求整体稳健、库存压力缓解，关税有望下降且部分品牌已收到关税返还；原材料价格近期明显回调、逐步趋稳。推荐华利集团、申洲国际、伟星股份、开润股份，建议关注晶苑国际。

风险提示：宏观经济与消费需求疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动；品牌竞争格局恶化。