2021年中期,中国宏观经济展望报告显示,经济增长数据存在“幻影”,需要结合环比折年率和潜在增速进行判断;信用数据则更定性化,需要与2019年、2020年同期数据进行定性比较。面对“经济下行+通胀上行”的组合,政策更侧重于前者,政策宽松(需求)+外部疫情不稳(供给)将导致通胀风险加码。预计未来组合为“经济回暖+通胀加速”,政策变盘时间窗口为7-8月份。