长江军工空天有清音第19期看好主机厂核心底部资产

本次会议重点推荐航空工业沈飞，核心逻辑在于其股价位置相对较低，且看好新机型歼-35后续发展机遇。会议采用中美对标视角分析歼-35未来空间，主要对比美国F-22与F-35两款五代机型的全生命周期差异。

F-22与F-35对比分析：

• 研制阶段：
  • F-22作为首款五代机，提出超音速巡航、隐身性、超机动性等4S指标，性能要求高导致研制难度大、成本超支（50%）、进度延后（60%），成为美国历史上超支最严重的战机。
  • F-35同属五代机型，无需追求极限性能突破，更注重性价比，共享F-22技术成果，研制更为顺利，成本和周期显著优化。
• 销售阶段：
  • F-22客户单一（仅美国空军），价格昂贵（单机成本约1.5亿美元，全生命周期成本约6.78亿美元），且禁止出口，导致市场空间有限（全生命周期仅195架）。
  • F-35为多用途战机（常规起降、短距起降、垂直起降），服务客户扩展至空军、海军及海军陆战队，价格大幅降低（最便宜型号约7000万美元），且可出口至18个国家，订单量达3500架以上。
• 生产阶段：
  • F-22供应商数量翻倍至1000多家，供应链管理难度大，生产成本持续走高，后期出现诸多问题。
  • F-35约63%的供应商来自F-22，经过筛选具备较强产品品质和交付能力，供应链管理显著提升，生产成本持续下降，单机成本从最初的2亿美元降至1亿美元以下。

研究结论：

F-35凭借性能优化、客户拓展、价格降低及出口优势，成为全球最畅销的五代机型。尽管中美两国情况存在差异，但歼-35作为国内首款五代机后续机型，其研制、销售和生产层面与F-22、F-35对比存在相似之处，未来市场空间值得期待。会议看好沈飞在“十五五”期间依托歼-35实现内需和外需双增长。