长江军工 周观军工第182期：看好低位军贸核心资产

这份研报指出今年年初至7月国防军工指数与沪深300相关性极低，军贸核心主机厂估值处于历史绝对低位，值得关注。同时参考土耳其TB2战机军贸订单爆发规律，预计冲突次年（2027年）为军贸订单落地高峰期，国内主机厂军贸订单已实现规模落地，我国军工装备自主化高端化提升为军贸出口提供支撑。

军贸赛道发展看好，国内军工装备自主化高端化提升为军贸出口提供支撑。参考土耳其TB2战机军贸订单爆发规律，预计未来军贸订单将迎来增长高峰。目前飞机、雷达、反无人机方向是核心投资方向，其中飞机占军贸量比超40%，雷达和反无人机领域也存在较大发展潜力。

研报重点分析了飞机、雷达、反无人机方向的核心标的。推荐中航西飞（深度推荐）、中航沈飞、航发动力、国瑞科技等企业，并关注红外产业链核心企业。中航西飞凭借运20等机型无直接竞争对手，军贸空间广阔；中航沈飞歼三五对标美国F35，有望复制F35订单增长逻辑；国瑞科技作为军贸雷达核心标的，销售产品金额同比增长61%；红外产业链方面，我国非制冷红外技术全球领先，高德等企业研发实力突出，民用红外向车载、工业等领域渗透，无人机牵引短期景气旺盛。

当前军贸市场处于估值低位，国防军工指数与沪深300相关性极低，军贸核心主机厂估值处于历史绝对低位，值得关注。国内主机厂军贸订单已实现规模落地，为未来军贸出口提供支撑。飞机、雷达、反无人机是核心投资方向，其中飞机占军贸量比超40%，雷达和反无人机领域也存在较大发展潜力。

研报提示了三项主要风险：一是军贸订单落地进度不及预期的风险，这可能导致企业业绩增长不及预期；二是军工装备自主化推进不及预期的风险，这可能影响我国军工产业的长期竞争力；三是红外产业链技术迭代不及预期的风险，这可能影响相关企业的市场地位和盈利能力。