长江军工 军工飞参第06期如何看待当前时点主机厂配置价值

核心观点与数据

• 估值分析：常用估值指标PE、PB、PS中，PE波动远大于PB和PS。建议关注PB和PS指标，当前军工主机厂PB和PS均处于2020年至今的历史低位（10%-39.2%分位数）。
• 历史对比：2020年至今，航发动力PE最大/最小值比15倍，PB/PS最大/最小值比3-4倍；沈飞PE最大/最小值比4倍，PB/PS最大/最小值比3.3-3.9倍；中航西飞、洪都航空、中航精机等类似趋势。
• 当前估值水平：航发动力PB处于10%分位数，沈飞高于7.6%，中航西飞高于1.1%，洪都航空高于34.7%，中航精机高于1.1%；PS指标类似。

未来增长点与催化因素

• 瓶颈：十五五规划因反腐影响尚未下达，主机厂自主生产阶段相对被动，未来预期不清晰。
• 军贸订单：印巴空战后（2023年5月），歼-10CE等中国装备表现良好，预计1-2年内订单落地并确认收入。部分主机厂已实现军贸订单突破，但未明确公告。
• 珠海航展（11月）：预计将重复2024年珠海航展效应，因歼-35亮相带动军工行情，当前低估值下可能提前预期炒作。
• 十五五规划：规划落地后，将明确主机厂未来3年发展方向，如新一代装备研发、无人机序列（中航西飞投入52亿研发无人机）等。

研究结论

• 低估水平：当前军工主机厂估值处于绝对低位，尤其在科技板块回撤背景下，相对收益凸显。
• 配置价值：建议关注当前军工主机厂，主要看点包括：估值历史低位、军贸订单逐步落地、珠海航展预期、十五五规划指引。