2026年中报业绩预增点评：持续深化资产负债联动，上半年归母净利润同比增长超2倍

核心观点与关键数据

中国人寿发布2026年中期业绩预增公告，归母净利润预计1289-1371亿元，同比增长215%-235%。其中，2026年第二季度归母净利润预计1094-1176亿元，同比增长802%-870%。业绩大幅增长主要得益于投资收益提升，具体因素包括：

1. 股市回暖：2026年第二季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，显著高于上年同期水平，为权益投资收益提升奠定基础。
2. 权益投资弹性突出：截至2025年末，中国人寿股票+基金投资占总投资资产比重达16.9%，其中TPL类占比81.5%，绝对规模在上市同业中最大。2025年第三季度在牛市背景下单季归母净利润曾达1269亿元。
3. 基数效应：2025年第二季度单季归母净利润为121亿元，同比-31.2%，基数较低。

资产负债联动与长期发展

公司深化资产负债联动，锚定“三坚持”“三提升”“三突破”高质量发展思路，推进产品和业务多元化，科学管理负债成本，围绕资产负债匹配做好长期投资布局。2026年第一季度，长险新单保费同比增长29.9%，NBV同比增长75.5%，增速大幅领先同业。展望长期，公司作为寿险龙头在银保渠道和分红险转型背景下具备竞争优势，预计伴随资负匹配加强，长期经营质地将持续改善。

研究结论与投资建议

结合中期业绩预增情况，分析师上调2026-2028年归母净利润预测至1706/1733/1830亿元（前值分别为1580/1667/1806亿元）。当前A、H股市值对应2026年预期市盈率估值倍数分别为0.7x、0.5x，市净率分别为1.6x、1.1x，以2025年度分红计算的股息率分别为2.2%、3.4%。维持“买入”评级。主要风险提示包括长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。