华泰医药代雯团队先声药业业绩潜力不减全球拓展启动性

公司内生增长动力充沛，BD带来持续增量：

1. 表端业绩预计2026年维持高增长，支柱品种先必新（注射和口服）稳健向上；
2. 新品梯队加速放量：达利雷生3月单月销售4000万，预计全年超5亿；未来2年预计4个新品获批（乐德奇拜单抗、LNK01001、玛氘诺沙韦、口服SERD），产品引进策略加码提升收入上限；
3. BD收入持续增长：SIM0709的BD和艾伯维三抗潜在行权带来增量，预计BD产品首付和里程碑收入逐步常态化。

非肿瘤管线全球拓展起步：

1. SIM0709（长效TL1A/IL-23p19双抗）有望受益IBD领域竞争格局，预计年内启动全球I期临床；
2. 合作伙伴Almirall规划SIM0278（IL-2偏向融合蛋白）海外II期临床（斑秃&皮肤炎症），公司计划年内读出AD国内16w II期临床结果；
3. CD122长效抗体在白癜风和消化炎症具有pipeline-in-a-pill潜力，有望全球拓展。

肿瘤创新技术平台逐步PoC：

1. TCE平台：预计SIM0500年内I期数据读出，多个三靶TCE显示极佳安全性和疗效优势，PSMA/STEAP1和CD19/CD79a TCE延续海外拓展；
2. TOPOi毒素ADC平台全面验证：SIM0613和SIM0505均BD出海启动I期临床（全球顺位前三），CDH17和EGFR/cMet ADC完成国内I期FPI，后续数个双抗ADC具备BIC潜力；
3. 新一代NMTi/RAS载荷ADC有望升级领域，解决现有TOPOi毒素ADC耐药问题，首个分子预计年内IND；
4. 全球顺位第二的4代ALKi预计3Q26 FPI，安全性或优于NVL-655，具有BIC潜力。