液化石油气周报：中东局势扰动仍存，国内烷基化开工率回升

市场分析

LPG期货市场表现：本周LPG期货主力合约周度涨幅录得4.33%。市场预期霍尔木兹海峡逐步恢复通航、中东供应回升，推动价格下跌，但美伊冲突未完全停止，地缘溢价回升。

供应方面：

• 中东供应是最大变量，美伊协议有望带动出口回升，但近期冲突未完全消停，船东态度谨慎。
• 7月中东LPG发货量预计202万吨，环比增加72万吨，同比下降189万吨；伊朗7月发货量预计22万吨，环比减少15万吨，同比下降58万吨。
• 美国成为亚洲主要补充来源，7月发货量预计668万吨，环比增加3万吨，同比提升76万吨。
• 国内炼厂开工率低，5月以来产量与商品量下滑，7月地炼集中检修，供应收紧。
• 国内7月LPG进口量预计309万吨，环比增加119万吨，同比减少18万吨。

需求方面：

• 中东地缘冲突影响下游需求，丙丁烷原料成本回落，化工装置利润修复。
• 丙烷脱氢装置开工率回升至70%，带动丙烷原料需求增长。
• 碳四调油端需求疲软，烷基化开工率低，局部地区醚后碳四与民用气价格倒挂。
• 近期烷基化装置开工率回升，有望缓解碳四端市场弱势。

库存方面：

• 中国液化气港口样本库存量191.19万吨，环比减少10.56万吨，降幅5.23%。
• 样本企业库容率26.28%，环比下降1.48%。

研究结论：

• 中期LPG平衡表或回归宽松，价格受压制。
• 短期地缘风险未完全消退，海峡通航与中东装置复产进度不确定。
• 国内PDH装置开工率回升，丙烷原料需求增加构成下方支撑。
• 外盘丙丁烷价格企稳反弹，市场距离战前状态仍存距离。

策略：单边中性，关注海峡通航恢复进度。

风险：地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。