液化石油气周报：伊朗出口下滑，关注中东局势发展

期货研究报告|液化石油气周报2024-10-13 伊朗出口下滑，关注中东局势发展 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注近月合约的逢低正套机会。 投资逻辑 ■市场分析 10月份以来国际油价显著反弹，主要驱动在于中东地缘局势的升级。以色列目前尚未对伊朗进行回击，但市场对于石油设施收到攻击的担忧并未消除。从美国以色列通话的结果来看，美国不希望以色列攻击石油设施，但以色列并不一定按照美国的意愿行事，当前的中东局势依然非常紧张，同时部分海湾国家也担心军事升级后其石油设施受到伊朗代理人的攻击，因此伊以冲突威胁的是整个中东的石油供应。我们认为在大选前，抑制通胀是拜登政府的重要政治目标，美国并不希望看到油价大涨导致的通胀回升，因此市场多空预期都存在，趋势暂未明朗，需要保持谨慎。 在近期原油大幅波动的背景下，外盘LPG价格保持相对坚挺。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突🎧，但存在阶段性的支撑因素。其中，中东供应10月份有所 回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到434万吨，环比9月增加42万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在明显增长空间。然而，伊朗LPG�口有所下滑，10月份发货量预计仅有36万吨，环比9月减少44万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常�口量在80万吨/月左右）。美国方面，9月份EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响。参考Kpler船期数据，美国10月份LPG发货量预计为581万吨，相比8月高点下降36万吨。 就国内市场而言，近期价格表现弱于外盘，节后情绪有所好转。国庆节前炼厂普遍降价排库，价格跌至相对低位，而国庆期间国际油价与沙特10月CP均�现上涨，对民用气市场形成利好，下游买涨采购热情尚可。需求方面，燃烧端消费逐步向旺季过 渡，化工端需求也�现边际改善。由于部分装置结束检修，PDH开工率回升至73.5%。不过行业利润格局仍难以逆转，进一步提升的空间或有限。 总体来看，由于原油端波动较大，LPG外盘支撑偏强，但国内基本面缺乏驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美�口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 2024/072024/082024/082024/092024/092024/10 0 200 15 10 5 2410-24112411-2412 2412-2502501-2402 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07-5 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 2024/10/132024/10/62024/9/13 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10/202412/202402/202504/202506/2025 2023/012023/072024/012024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023/012023/072024/012024/07 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/102023/122024/022024/042024/062024/08 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/10/132024/10/62024/9/132024/10/132024/10/62024/9/13 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 10/202412/202402/202504/202506/202508/2025 700 600 500 400 300 200 100 0 11/202401/202503/202505/202507/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明