原油市场专题报告：增产预期强烈，短期去库仍将延续

一、国际油价剧烈波动

• 2026年上半年，受美伊局势影响，国际油价呈现过山车式行情。3月因美伊冲突导致油价暴涨，WTI原油期货累计涨幅超80%；6月初中东局势缓和后油价大幅下跌，7月2日WTI原油期货最低跌至67美元/桶，回吐全部涨幅。近期美伊冲突再起，油价再度反弹。
• 原油现货升水大幅收窄，回归短期均衡状态。3月现货价格高升水，4月初至6月中旬价差从50美元/桶回落至2美元/桶以下，期货近月高升水状态消失。

二、EIA上调2026年原油产量，原油市场重回过剩格局

• EIA大幅上调2026年原油产量预期，2026年全球原油产量预估上调289万桶/日，需求小幅下调，全年供需缺口收窄至85万桶/日，四季度重回供应过剩格局。
• 2027年原油市场预期供应过剩加剧，EIA最新预测显示供应过剩量高达502万桶/日。

三、原油显性库存大幅下降，存在主动补库需求

• 美国商业原油库存自4月下旬至6月底快速下降，7月初小幅回升；战略石油储备库存自3月下旬开始释放，截至7月3日累计下降0.96亿桶，降至1983年以来同期最低水平。
• 原油增产预期兑现后，商业库存和战略储备均存在主动补充需求，部分抵消供应增长压力。

四、行情展望

• 三季度原油供应宽松难兑现，显性库存有望延续下降趋势，市场将回归供需现实，预期因素弱化。国际油价或震荡偏强运行。
• 四季度关注原油增产兑现情况，需求阶段性回落将使油价承压。
• 风险因素：原油供应快速恢复、原油需求下降超预期。