IEA预期2024年下半年OPEC延续减产，全球原油由累库转为去库

证券研究报告 IEA预期2024年下半年OPEC延续减产，全球原油由累库转为去库 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年3月28日 【原油库存板块】IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年全球原油库存变化分别为-30.00、-27.34、-169.90万桶/日，较2024年2月预测分别-107.50、-15.59、-47.17万桶/日，三大机构预测2024年库存变化平均为-75.75万桶/日，较2024年2月预测均值-56.75万桶/日。对于2024Q1，IEA、EIA、OPEC预测全球原油库存或将分别+0.00、-20.15、-97.08万桶/日，三大机构预测库存平均-39.08万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年原油供给量分别为10290.00、10216.40、10275.87桶/日，较2023年原油供给分别+82.50、+37.61、+88.39桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年2月预测量分别-87.50、-13.35、-41.38万桶/日。具体来看，2024年3月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油供给同比增量分别+30.00、+42.08、+38.34万桶/日，相较2024年2月预测量分别+10.00、+34.87、+43.48万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年原油需求量分别为10320.00、10243.74、10445.77万桶/日，较2023年原油需求分别+140.00、+142.65、+224.77万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年2月预测量分别+20.00、+2.24、+5.77万桶/日。具体来看，2024年3月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油需求或将分别同比+170.00、+176.50、+175.51万桶/日，相较2024年2月预测量分别-24.98、+0.56、+30.00万桶/日。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中海油服（601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展 （600968.SH）；建议关注：中国石油股份（0857.HK）、中国石油化工股份（0386.HK）、石化油服 /中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。 （3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。 （5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。 （7）全球2050净零排放政策调整的风险 1.全球原油库存 2.全球原油供给 3.全球原油需求 4.风险提示 1.全球原油库存 2024.3IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）2024.3EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日6） 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 库存变化 IEA预计原油总供应（右） IEA预计原油总需求（右） 10,600 10,500 10,300 10,200 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 库存变化 EIA预计原油总供给（右） EIA预计原油总需求（右） 10,600 10,500 10,400 10,400 10,300 10,200 10,100 10,100 10,000 10,000 9,900 9,900 9,800 9,800 1Q232Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E 1.全球原油库存 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.3OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.3三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日） 250 150 50 (50) (150) (250) (350) 1Q232Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E 10,600 库存变化 OPEC预计原油总供应（右） OPEC预计原油总需求（右） 10,500 10,400 10,300 10,200 10,100 10,000 9,900 9,800 200 100 0 (100) (200) 1Q232Q233Q23E4Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E 10,600 平均库存变化 原油平均总供给（右）原油平均需求量（右） 10,500 10,400 10,300 10,200 10,100 10,000 9,900 9,800 数据来源：OPEC，东吴证券研究所数据来源：IEA，EIA，OPEC，东吴证券研究所 目录 2.全球原油供给 •2.1全球原油供给总览 •2.2全球主要区域原油供给情况 2.1全球原油供给总览 IEA、EIA、OPEC在2024年3月报中预测2024年原油供给量分别为10290.00、10216.40、10275.87桶/日，较2023年原油供给分别+82.50、+37.61、+88.39桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年2月预测量分别-87.50、-13.35、-41.38万桶/日。 2024.3三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） 2024.3三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 EIA OPEC IEA 20192020202120222023E2024E2025E 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) EIA OPEC IEA 2020202120222023E2024E 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所测算 具体来看，2024年3月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油供给同比增量分别+30.00、+42.08、 +38.34万桶/日，相较2024年2月预测量分别+10.00、+34.87、+43.48万桶/日。 2024.3三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） 2024.3三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 800 EIA OPEC IEA 600 400 200 0 EIA OPEC IEA 9,400 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 (200) 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所测算 2024.3IEA对全球原油季度供给预测较2024.2调整（万桶/日） 2024.3EIA对全球原油季度供给预测较2024.2调整（万桶/日） 100 70 40 10 (20) (50) (80) (110) (140) (170) 80 50 20 (10) (40) (70) (100) EIA供给量预测较上月调整 IEA供给量预测较上月调整 1Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所测算 2024.3OPEC对全球原油季度供给预测较2024.2调整（万桶/日） OPEC供给量预测较上月调整 80 50 20 (10) (40) (70) (100) 1Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2.2全球主要区域原油供给情况 •2.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 •2.2.2OPEC+ •2.2.3俄罗斯 •2.2.4美国 IEA预计到2024年，全球原油供给增量集中在非OPEC国家、美洲OECD国家（美国、加拿大等）、美洲非OECD国家（巴西、圭亚那等）。 2024.3IEA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 2024供给增量 150 100 50 0 (50) (100) 数据来源：IEA，东吴证券研究所 EIA预计2024年全球原油供给增量集中在其他非OECD国家。而受减产影响，2024年OPEC原油供给或将出现下滑。 2024.3EIA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 2024供给增量 100 50 0 (50) 数据来源：EIA，东吴证券研究所 OPEC预计2024年全球原油供给增量主要集中在非OPEC国家、以美国为代表的美洲OECD地区、拉丁美洲国家等。 2024.3OPEC对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 2024供给增量 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 供应方面，根据OPEC月报，OPEC国家2024年2月原油产量环比增加20.3万桶/日，主要由于：1）利比亚此前最大的油田Sharara在1月份经历了两周的动乱，在2月完全恢复生产，产量增加14.4万桶/日；2）2024Q1，部分国家进一步自愿减产导致产量下滑，其中伊朗产量减少1.5万桶/日、伊拉克产量减少1.4万桶/日。总体来看，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导。 2024.2OPEC原油生产情况（千桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2024.2OPEC+原油产量情况（百万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 2024年2月，OPEC-10实际产量较目标水平低285万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。考虑2023年各国额外自愿减产后，OPEC-10实际产量较目标低82万桶/日，主要是沙特实际产量水平较低所致。 2024.2OPEC-10实际产量与目标产量之差（万桶/日） OPEC-10目标产量与实际产量（万桶/日） OPEC-10实际产量-目标产量 实际产量-额外自愿减产下的目标产量 20 0 (20) (40) (60) (80) (100) (120) (140) (160) 数据来源：OPEC，东吴证券研究所，注：目标产量以2022年10月OPEC+会议制定的产量水平为准 2,900 OPEC-10目标产量 考虑额外自愿减产下的产量目标 OPEC-10实际产量 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2