油脂：强预期弱现实 油脂波动剧烈 粕类：天气升水和政策推升 先扬后抑

行情回顾

• 海外植物油：美伊战争、生柴政策、极端天气（厄尔尼诺）导致2026年上半年海外植物油期价强势上涨。
• 国内植物油：美伊战争、天气升水炒作（厄尔尼诺）、资金关注推动国内植物油期价上涨。
• CBOT美豆：美伊战争、种植面积上涨、生柴政策、中美关系影响下，上半年美豆整体走势底部振荡回升。
• 国内双粕：美伊冲突、巴西大豆丰产、下游养殖产业稳定、价格周期低点，国内双粕整体低位振荡。

油脂油料影响因素分析

• 宏观：美伊冲突缓和，国际油价回落；美联储加息预期降低。
• 供需：全球植物油供需平衡表收紧，美国、巴西、印尼增生物柴油使用量减少出口。
• 生柴政策：美国生柴政策稳步落实，豆油用量显著增长；巴西生柴政策受阻，印尼B50政策实施有缓冲期。
• 厄尔尼诺影响：东南亚棕榈油减产预期，但季节性增产周期影响产量降低幅度。
• 美国大豆：供应宽松，需求稳步增长，期末库存降低。
• 中美贸易：中美重启农产品贸易谈判，中方有重启采购意愿。
• 南美大豆：巴西大豆丰产，对华出口预期大增。
• 全球油菜籽：加拿大和欧洲油菜籽增产，全球供应格局转向宽松。
• 中国油脂油料：饲料需求稳定，国内油脂油料补库基本完成。

2026年下半年行情展望

• 豆粕：宏观风险关注中美争端、俄乌冲突、原油价格；基本面美豆种植收益比低、巴西大豆供应压力、中国储备充足、养殖需求稳定、替代蛋白价格优势。分阶段策略：2025年12月-2026年3月基差走强，2026年4月-6月一口价采购，2026年7月-9月逢低买入，2026年10月-12月等待走完。
• 油脂：供应端南美大豆丰产，需求端中国补库完成，印度油脂采购或阶段性提振价格。棕榈油受生柴概念推动波动幅度最大，豆油等待区间突破，菜籽油保持偏强。