油脂油料期货月报：天气升水行情尾部行情 供应压力渐凸显 预期9月油粕走势先扬后抑

油脂油料期货月报 研究员：刘锦 联系我们 多空逻辑： 2022年8月28日 天气升水行情尾部行情供应压力渐凸显预期9月油粕走势先扬后抑 联系方式：liujin@greendh.com 独立性声明 从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位菜油货源紧张豆类净多持仓集体回升 作者保证报告所采用的数据均来 利空因素：美联储9月强势加息预期美豆丰产压力增大进口大豆榨利阶段性出现后续买船增加印尼加速出口预期东南亚棕榈油库存增加东南亚棕榈油增产期到来国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂现货成交谨慎 自合规渠道，分析逻辑均基于本 操作建议：油脂先扬后抑走势为主，双粕先扬后抑；Y2301合约支撑位9210，压力位10300； 人的职业理解，通过合理判断并 得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 P2301合约支撑位7750，压力位9100；OI2301合约支撑位10300，压力位12000；豆粕2301合约支撑位3430，压力位4000，菜粕2301合约支撑位2700，压力位3000. 风险提示：国际原油价格俄乌争端美联储加息美农供需报告 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 宏多空胶着油粕陷入宽幅振荡行情 多空逻辑： 利多因素：俄乌拉锯战持续原油根本矛盾尚未解决国际原油仍有支撑市场预期美联储9月加息力度下降北美天气升水炒作开始国内油脂原料供应依旧偏紧国内整体油脂库存整体仍处于历史相对低位菜油货源紧张豆类净多持仓集体回升 利空因素：OPEC+同意9月增加供给印尼加速出口预期东南亚棕榈油库存增加东南亚棕榈油增产期到来国内棕榈油预期到港量增加国储拍卖油料继续油脂现货成交谨慎 操作建议：油脂振荡走势为主，双粕振荡；Y2301合约支撑位8820，压力位10300；P2301合约支撑位7440，压力位9100；OI2301合约支撑位10200，压力位12000；豆粕2301合约支撑位3430，压力位3900，菜粕2301合约支撑位2710，压力位3000. 风险提示：国际原油价格俄乌争端 1.3复盘对比 印尼政策落地利空出尽油脂强势依旧双粕迎来天气升水炒作2022年5月21日 多国限制粮油出口北半球油料生长季节缩表预期被市场提前消化油脂油料保持高位偏强运行2022年5月29日 印尼加速出口北半球仍在种植季油脂分化走势棕榈油弱豆菜强双粕强2022年6月11日 美联储猛烈加息到来东南亚棕榈油供应恢复市场情绪转悲观油脂继续探底双粕振荡偏强2022年6月18日 美联储加息周油脂走势分化双粕振荡偏强2022年7月16日 CFTC豆油净多持仓连续减少美联储加息将落地2022年7月23日 市场预计美储加息降速全球大宗商品集体反弹8月OPEC+会议成关键因素天气升水炒作为主油粕振荡偏强2022年7月30日 CFTC豆类净多资金回升国内油脂油料库存偏低油粕振荡幅度加大降低仓位为宜2022年8月6日 宏观情绪回暖美元指数承压大宗商品价格集体回升市场忽略报告利空影响油粕双双回升2022年8月13日 1.2盘面回顾 民间巡查数据显示美豆单产有下调风险，CFTC豆油净多持仓持续增加，国内豆油库存持续下降，内外植物油期价集体偏强走势。 民间巡查数据显示美豆单产有下调风险，国内豆粕基差高企，盘面双粕期价走升。 Part2本期分析 2.2多空逻辑 利多因素： 1、俄罗斯和乌克兰陷入拉锯战，原油供应忧虑仍在，国际原油期价依旧具有战争不确定性因素的支撑，美联储7月加息力度符合市场预期，且鲍威尔在随后的听证会上表态鸽派，市场预期后续美联储加息将会降速，这对大宗商品价格形成支撑。 2.2多空逻辑 利多因素： 2、近期，稳增长政策在专项债与“准财政”使用方面不断加力。面对稳增长资金发行与落地存在的“错位”现象，5月底以来，中央和各部委频频推出政策，以加速专项债与“准财政”资金的使用。相关政策主要涉及加快项目前期储备与审批速度、加强对项目的资金及流动性支持、强化项目协调机制及保障项目要素需求等方面；上述政策通过保障项目开工落地，为稳增长资金发挥作用奠定了基础。 地方则从多方面加码推动专项债支出进度，同时大力争取“准财政”资金支持。专项债资金前臵放量下，地方从项目、资金及二者协调机制入手，通过加强项目储备与建设监管，建立支出进度预警通报和超期回收机制，缩短资金拨付时间、建立项目安排协调机制等，提升专项债资金支出进度。同时，准财政政策出台以来，部分地区亦迅速投入项目申报前期工作，积极申报争取准财政资金支持。 2.2多空逻辑 利多因素： 3、一般情况下美元指数和CRB商品指数的走势呈现负相关性，从1992年以来，比较明显的有三个阶段，我们在图上可以看到三个红色的方框所呈现�的特点。 但是进入2020年，随着疫情的发生，这个趋势有些变化，2020-2021�现了强美元强商品的正相关走势，（为什么�现这种状况呢？疫情下市场更多购买美元资产避险，推升美元指数走强，同时供应链危机也推升大宗走强）这种不正常的情况在2022年开始�现转变，随着美联储加息和供应链的失衡修复，美元指数和CRB的负相关性再度�现，对CRB指数施压。 利多因素： 4、截止到第35周，本周天气将较为干燥，但有一些零星阵雨。下周将伴随着阵雨开始，但结束时大多干燥。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：中国粮油信息网，格林大华期货 利多因素： 5.截止到8月19日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，大豆全国库存567.5万吨，上周581.1万吨，减少13.6万吨；豆粕库存64.9万吨，上周80.1万吨，减少15.2万吨；合同量本周377.4万吨，上周413.4万吨，减少36万吨。豆粕基差维持在529元/吨，天气升水预期下基差坚挺。中国粮油商务网数据显示，8月预计进口大豆750万吨，9月预计进口大豆650万吨，10月预计进口大豆720万吨。 利多因素： 6.截止到8月19日，中国粮油商务网检测油厂库存数据显示，豆油全国库存76.7万吨，上周77.8万吨，减少1.1万吨；合同量本周94.9万吨，上周102万吨，减少7.1万吨；棕榈油库存24.4万吨，上周22.1万吨，增加2.3万吨；合同量本周4.8万吨，上周2.3万吨，减少0.5万吨。现货成交一般，豆油和棕榈油基差成交平稳。 利多因素 7.中国粮油商务网数据显示，全国进口油菜籽库存8万吨，上周10.9万吨，减少2.9万吨，5年历史数据比较仍处于历史第一低位和五年均值之下；全国菜粕库存4万吨，上周5.3万吨，减少1.3万吨，合同量8.0万吨，上周8.9万吨，减少0.9万吨；全国菜油库存17.3万吨，上周19.5万吨，减少2.2万吨；合同量16.9万吨，上周17万吨，减少0.1万吨。 利多因素： 9.根据中国粮油商务网检测数据显示，截止到第35周末(8月26日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为8.71%，较上周的9.03%周度下降0.31%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为2.8万吨，较上周的2.9万吨下降了0.1万吨。 利多因素： 10.中国海关公布的数据显示，2022年1-7月进口大豆累计进口总量为5417.90万吨，较上年同期累计进口总量的5762.51万吨，减少344.61万吨，减少了5.98%；2022年1-6月棕榈油进口总量为110.21万吨，较上年同期累计进口总量的296.19万吨，减少185.98万吨，同比减少62.79%；2022年1-6月菜籽油进口总量为547972.25吨，较上年同期累计进口总量的1498113.14吨，减少950140.89吨，同比减少63.42%；2022年1-6月进口大豆累计进口总量为4629.60万吨，较上年同期累计进口总量的4895.11万吨，减少265.51万吨，减少了5.42%. 利多因素： 11.盘面榨利稍微好转，现货榨利利润良好，开机率和压榨量回升。截止到第35周末(8月26日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为52.62%，较上周的48.27%开机率增长4.35%。本周全国油厂大豆压榨总量为192.16万吨，较上周的176.27万吨增加了15.89万吨，其中国产大豆压榨量为0万吨，进口大豆压榨量为192.16万吨。 利多因素： 12、上周美国农业部称出口数据出现偏差，撤回前期公布数据，从近期美豆整体出口数据和未装船的货物量来看，中国采购美豆的积极性较高，这对美豆近期盘面价格支撑强劲。 13.油粕比回升，利空豆粕期价，利多油脂价格。截止到8月26日，豆油和豆粕主力合约比价2.63，较上周小幅回落；豆棕01合约价差企稳回升快，利多豆油，利空棕榈油。 14.养殖利润转正，截至8月26日，全国生猪外购仔猪利润692.56元/头，自繁自养利润526.35元/头；养殖利润回升，关注后续生猪存栏和能繁母猪存栏变化，这将是决定未来猪价的关键因素，也是豆粕需求情况的主要因素。 15.据样本企业数据测算，2022年7月，全国工业饲料产量2458万吨，环比增长5.4%，同比下降6.8%。从品种看，猪饲料产量983万吨，环比增长4.0%，同比下降11.1%；蛋禽饲料产量246万吨，环比下降1.1%，同比下降8.7%；肉禽饲料产量743万吨，环比增长6.0%，同比下降9.0%；水产饲料产量344万吨，环比增长16.6%，同比增长11.8%；反刍动物饲料产量116万吨，环比下降0.3%，同比增长4.5%。 15.根据CFTC非商业持仓数据显示，大豆净多持仓止跌回升，豆油净多持仓连续4周增持，豆粕净多持仓连续8周增加，截止8月23日，大豆非商业净多持仓87836张，较上周增加4653张；大豆油非商业净多持仓46577张，较上周增加5614张；豆粕非商业净多持仓117554张，较上周增加5391张。 利多因素： 16.印尼棕榈油库存大幅下降，7月马来供需报告利空被抵消。印尼棕榈油协会(GAPKI)周四在一份声明中表示，印尼6月份出口了233万吨棕榈油，包括精炼产品，比去年同期增长15%。6月末棕榈油库存为668万吨，当月该国的棕榈油产量约为330万吨。马来西亚棕榈油7月供需报告，7月产量157.35万吨，环保增加1.84%，库存177.27万吨，库存增加7.71%，出口132.18万吨，增加10.72%。 利多因素： 17.马来西亚棕榈油分项出口数据显示，截止到7月份，中国棕榈油8.1万吨，环比下降39.2%；欧盟棕榈油进口28.6万吨，环比下降15%；印度棕榈油进口28.3万吨，环比增加20%。印度进口棕榈油数据表现良好，期待8月份中欧进口数据将会有所回升。 1、利空因素： 美联储9月加息概率上升。北京时间周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，表示美联储将继续采取措施“强力”抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。受鲍威尔讲话影响，周五美股大幅跳水，三大指数跌幅均超过3%。 2.2多空逻辑 2、利空因素： 自年初以来，国内外棕榈油期价一致呈现高位偏强振荡走势，印尼政策成为影响油脂价格走势的关键因素。自上周二以来，印尼政府开始不断释放加速棕榈油出口的政策，内外盘棕榈油期价大幅下挫。 6月7日，印尼政府调低棕榈油出口关税和出口专项税从575美元/吨，下调至488美元/吨，并且给出一项特规定，没有获得出口许可证的企业只要支付200美元特别出口专税就可出口棕榈油，6月8日，印尼贸易部称，印尼再增加特别许可出口100万吨棕榈油，加上前期已经出口的45.2万