沪铜报告：强现实弱预期，铜先扬后抑冲高回落

核心观点

• 中美会谈达成框架协议，但核心矛盾未解决，未来关键节点包括8月休战期截止和美国大选周期。
• 美国五月非农数据超预期，但通胀低于预期，美联储6月大概率不降息。
• 铜价先扬后抑冲高回落，短期受宏观情绪影响，多单止盈减仓，等待充分回调逢低试多。
• 6-8月下游需求淡季，产业把握逢高卖出套保机会，中长期看铜长期看涨。

关键数据

• 中美关税谈判：美方将逐步降低对中国商品平均关税，中方也承诺降低对美国商品的关税。
• 美国5月非农数据：新增就业13.9万人，高于预期，但低于过去12个月平均值；CPI同比2.4%。
• 铜价：沪铜主力摸高79470元/吨，周五回踩至77810元/吨；LME铜冲高9800关口，最新回落至9585美元/吨。
• 铜精矿：4月进口量292.4万吨，同比增长24.5%；SMM九港铜精矿库存81.28万实物吨。
• 电解铜：5月国内电解铜产量预计为112.57万吨，环比增长1.49%；国内电解铜社会库存为14.48万吨。
• 库存：COMEX铜库存19.39万吨，增加6077吨；LME铜库存11.68万吨，减少1.55万吨。
• 下游开工率：电解铜制杆开工73.21%，电线电缆企业开工76.31%，漆包线企业开工82.1%。

研究结论

• 短期铜价重回震荡区间，建议等待铜充分回踩调整后再逢低试多，不要频繁交易。
• 6-8月下游需求淡季，产业积极把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。
• 中长期看，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，长期看涨。
• 沪铜关注区间【77000，79500】，伦铜关注区间【9500，9750】美元/吨。
• 风险提示：关税政策，经济危机，中美关系。