苹果：天气干扰VS消费趋弱，期价预期先抑后扬

苹果期货季报 AppleFuturesQuarterlyReport 苹果：天气干扰VS消费趋弱期价预期先抑后扬 -苹果市场一季度行情回顾与二季度展望 作者：生鲜软商品研究中心侯芝芳 执业编号：F3042058(从业)Z0014216(投资咨询)联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 摘要： 苹果期货主力05合约一季度呈现波折走势，波动相对剧烈，但是并未摆脱前期运行区间。基本面情况来看，一季度苹果市场处在阶段性供应充裕的阶段，同时产区库存量高于预期以及差货价格下滑明显所带来的边际影响较强，1月苹果期价呈现相对回落走势。不过随着利空的不断释放以及价格进入相对低位，市场空头情绪有一定幅度的收敛，本年度低优果率的影响逐步凸显，同时春节后好货价格表现偏强对市场提振作用较为明显，2月期价低位小幅回升，叠加节后商品情绪回暖，苹果期价的上行趋势延续，期价进一步上冲至年度高位区间，不过苹果市场消费端依然缺乏明显增量预期，消费端的持续支撑有所不足，期价上行遇到阻力，此时交割分歧再度回归视野，部分市场消息提到接货价值偏低，且近月合约价格回落明显，市场情绪再度转空，3月中旬的时候，期价高位迅速回落，刷新年度低点。 第1页 展望二季度，随着新季进入生长期，二季度苹果市场进入新旧季交叠影响阶段。旧季市场来看，本果季低优果率以及当前库存量处于相对低位，构成一定的支撑，不过消费端缺乏增量驱动，削弱市场的持续支撑，同时差货以及果农货占比较高的库存结构，可能会使得出货节奏呈现先快后慢的态势。新季市场来看，随着生长期的开始，再度进入天气市，同时今年暖冬气候给市场带来一定的想象空间。基于当前市场因素来看，我们认为苹果05合约趋势性性推动仍然不足，整体依然以区间思路对待。苹果05合约的运行区间预期7300-8700，波动节奏预期先抑后扬。操作方面，对于05合约我们建议贸易企业关注区间上沿的做空机会，对于投资者，我们建议以区间思路为主。 目录 一、市场行情总结3 （一）期货市场行情总结3 （二）现货市场行情总结4 （三）苹果期货成交持仓情况5 二、苹果市场供应情况5 （一）本果季产量同比略增仍然处于近五年低位区间6 （二）本果季优果率不佳优果优价的情况更加明显6 （三）冷库库存情况7 （四）新果市场情况9 三、苹果市场需求情况9 （一）走货及出口情况9 （二）其他水果情况11 四、苹果供需平衡表预测及解读12 五、季节性分析与展望13 （一）苹果现货价格季节性分析13 （二）观点总结及操作建议14 六、苹果期权市场16 （一）市场情况16 （二）期权交易策略17 七、相关股票价格及涨跌幅统计表18 一、市场行情总结 （一）期货市场行情总结 图苹果05合约日K线图 数据来源：wind方正中期研究院整理 苹果期货主力05合约一季度呈现波折走势。具体来看，1月份价格表现偏弱，2月-3月上旬价格表现偏强，3月中旬价格高位回落。基本面情况来看，一季度苹果市场处在阶段性供应充裕的阶段，同时产区库存量高于预期以及差货价格下滑明显所带来的边际影响较强，1月苹果期价呈现相对回落走势。不过随着利空的不断释放以及价格进入相对低位，市场空头情绪有一定幅度的收敛，本年度低优果率的影响逐步凸显，同时春节后好货价格表现偏强对市场提振作用较为明显，2月期价低位小幅回升，叠加节后商品情绪回暖，苹果期价的上行趋势延续，期价进一步上冲至年度高位区间，不过苹果市场消费端依然缺乏明显增量预期，消费端的持续支撑有所不足，期价上行遇到阻力，此时交割分歧再度回归视野，部分市场消息提到接货价值偏低，且近月合约价格回落明显，市场情绪再度转空，3月中旬的时候，期价高位迅速回落，刷新年度低点。整体来看，一季度苹果期价波动相对剧烈，但是并未摆脱前期运行区间。 （二）现货市场行情总结 一季度苹果现货价格呈现震荡回落走势。苹果现货市场来看，本年度关键词主要是“优果率偏低”、“果农货占比高”以及“入库量高于预期”。近两年苹果贸易利润表现一般，叠加宏观环境表现一般，收敛客商的信心，本年度入库量高于预期，进一步影响客商的情绪，同时消费端也没有展现出明显亮眼的表现，客商采购积极性较弱，一季度整体现货价格承压。此外，今年差货占比较高，春节备货情绪一般，一季度差货价格下滑比较明显，压制整体市场情绪，整体现货价格呈现回落态势。分地区来看，山东地区价格回落更为明显，客商普遍反馈出残率比较高，采购积极性比较差，节后果农出货意愿比较高，一季度现货价格呈现逐步下跌的走势；陕西地区价格表现略有分化，1月份差货价格下滑明显，整体现货价格跟随差货回落，2月份好货与差货表现分化，好货性比价相对明显，价格表现偏强，差货延续回落走势。卓创资讯的信息显示，3月中旬山东栖霞冷库富士80#以上一二级条红的成交均价为4.15元/斤，较年初的4.65元/斤下跌 0.5元/斤，较去年同期的3.75元/斤上涨0.4元/斤；3月中旬陕西洛川70以上 半商品货成交均价4.25元/斤，较年初的4.6元/斤下跌0.35元/斤，较去年同 期的3.95元/斤上涨0.3元/斤。 图山东栖霞80以上一二级纸袋富士图陕西洛川70以上半商品 数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理 （三）苹果期货成交持仓情况 图苹果期货月度成交量图苹果期货月末持仓量 数据来源：郑商所，方正中期期货研究院整理数据来源：郑商所，方正中期期货研究院整理 二、苹果市场供应情况 二季度苹果市场关注点逐步由旧季向新季转移。苹果供应端来看，关注点主要是三个方面，一是产量，二是优果率，三是库存量。产量和优果率角度来看，市场聚焦一般在生长期和收获期，旧季苹果收获期已过，产量与优果率已经落定，市场基本认可产量与优果率处于偏低的水平，新季苹果逐步进入生长期，产量预期的分歧将有所上升，而今年气候来看，冬天仍然相对偏暖，暖冬增加了倒春寒出现的概率，天气的相对干扰仍然比较强，那么也就意味着价格的波动率预期较高。库存量角度来看，本年度初始入库量高于去年，也高于市场预期，给市场带来一定的压力，不过近五年对比来看，仍然处于中低水平，施压程度整体有限，随着苹果的不断消耗，市场供应重点向库存货源靠拢，目前库存量的相对位置，较初始入库量有一定程度的下移，进一步收敛相对压力，不过当前库存结构来看，差货以及果农货占比较高，可能会使得二季度出货速度呈现先快后慢的态势。整体来看，二季度供应端关注点主要是两个方面，一是产区天气干扰所带来的新季产量预期的变化，二是旧季库存的出货节奏，基于当前库存结构考虑，旧季的出货节奏可能呈现先快后慢的态势，那么也就是说前期压力可能会比较大，不过新季天气干扰仍然倾向于对价格有支撑，其将收敛库存压力。 （一）本果季产量同比略增仍然处于近五年低位区间 本果季产量已经落定，市场共识为同比微增。2023年苹果进入生长期之后，产区天气干扰不断，市场对于产量预估也是“跌宕起伏”。花期的时候，天气表现比较平稳，市场维持乐观预期，普遍认为今年的增幅会比较大，不过好景不长，花期进入尾声的时候，产区再度出现天气干扰，其中西北部地区影响较为严重，尤其是甘肃地区，多数调研信息反馈甘肃的减产幅度比较大，产量预期有所收敛，市场对于本果季产量预估由前期增产向平产靠拢。伴随着坐果期以及套袋期的逐步推进，产量预期有一定幅度的上修，卓创资讯5月坐果调研预估全国苹果产量 为3624.5万吨，同比增幅为3.01%，7月套袋调研预估全国苹果产量为3721.05万吨，同比增幅为5.75%。不过果实膨大期的上涨推进，并没有预期那么乐观，前期霜冻等天气的“后遗症”仍存，2023年果个偏小，收获期产量预估相比套袋期有一定幅度的收敛，卓创资讯10月预估全国苹果产量为3554.11万吨，同比增幅为1.01%。随着苹果收获的结束，市场对于产量的分歧有所下降，目前多市场基本认可2023年产量同比略增的情况。基于卓创的预估数据来看，2023年产量虽然同比略有增加，但是跟近五年相比，处于相对低位，也就是说本果季产量端的相对影响偏向支撑一侧，同时这个支撑在尾端的表现可能更为明显。 图2023年苹果产量预估图近五年苹果产量情况 数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理数据来源：卓创资讯，方正中期期货研究院整理 （二）本果季优果率不佳优果优价的情况更加明显 本果季优果率同比下滑，继续奠定供应端的支撑。伴随着苹果收获结束，产量落定的同时，优果率也进入兑现阶段，根据市场反馈来看，多数认可2023年 优果率同比下滑的预期。2023年受到霜冻、冰雹等天气的影响，苹果的质量问题比较突出，卓创资讯的调研信息显示，山东、陕西地区果面质量表现偏差，果锈、水裂纹等问题占比较重。具体来看，陕西地区样本中果锈果占比达到39.95%，同比高23.28个百分点；山东地区样本中果锈果占比达到44.5%，同比高24.6个百分点；甘肃地区果锈果占比为19.11%，同比高7.1个百分点。此外，2023年部分地区冰雹果的占比也有所上升，陕西地区样本中冰雹果的占比达到7.96%，同比高7.53个百分点。整体来看，2023年优果率处于近五年低位区间，继续强化供应端的尾端支撑，后期的优果优价情况将更加明显。 图苹果主产区果锈果的占比情况 数据来源：卓创、钢联、方正中期研究院整理 （三）冷库库存情况 冷库库存的相对位置有所下移。本年度全国苹果初始入库量为892.25万吨，高于去年的878.1万吨，近五年对比来看，高于2018/19年度和2022/23年度，低于2019/20年度、2020/21年度、2021/22年度。本年度偏低入库量主要是受到产量和优果率偏低的影响。初始入库量奠定了库存货源的基调，整体呈现有压力，但是施压程度有限的情况。随着市场货源的不断消耗，冷库苹果库存量也呈现逐步下滑的态势，全国苹果库存下滑速度表现良好，截至3月14日，全国苹 果库存量为601.52万吨，同比略减45.14万吨，为近五年同期的次高水平，也就是说冷库库存的相对压力有所减轻。分地区来看，陕西地区的去库速度略快于山东地区，陕西地区的初始入库量为299.75万吨，同比增加54.07万吨，截至3 月14日，陕西地区的库存量为184.24万吨，同比增幅收敛至9.15万吨，山东 地区初始入库量为317.73万吨，同比增加4.56万吨，截至3月14日，山东地 区的库存量为246.64万吨，同比增加0.78万吨。当前库存水平来看，整体压力不大，不过值得关注的是当前库存中果农货以及差货占比较高，可能会对市场形成一定的拖累。 图全国苹果库存 数据来源：卓创、方正中期研究院整理 图山东苹果库存图陕西苹果库存 数据来源：卓创咨讯方正中期研究院整理数据来源：卓创资讯方正中期研究院整理 （四）新果市场情况 二季度新果进入生长关键期，天气不确定性加大了预期变化空间。一季度市场波动比较平缓，新季预期所带来的扰动比较小。不过当前整体市场环境来看，无论是种植收益，还是贸易利润都呈现收缩态势，那么也就是说当前苹果市场缺乏扩张的基础，预期延续相对收缩态势。二季度来看，新果将逐步进入生长期，包括花期、幼果期等重要生长阶段，基于往年的经验来看，该时间段天气不稳定因子也比较多，对于新果的扰动比较大，同时今年面临的气候变化依然是暖冬所带来的不确定性。因此对于二季度来说，产区天气变化以及苹果生长推进的逐级兑现依然是我们关注重点，时间段聚焦于4-6月份，关注点主要有两个方面，一个是新季开花情况，尤其是倒春寒对于产量的影响，二是坐果情况，尤其是天气对于授粉的影响。基于当前的情况来看，今年天气变化仍然不可忽视，其对价格的扰动仍然比较强。 三、苹果市场需求情况 二季度苹果消费进入淡季，消费预期延续稳中偏弱态势。苹果消费端关注点主要是两个方面，一是整体消费水平，二是阶段性消费节奏。整体消费水平来看，其他水果的比价支撑与高