主要观点
本周全球宏观市场主要围绕两条主线展开：一是中东地缘风险再升级，二是美联储紧缩预期的摇摆。由于上周非农数据显著低于预期，此前高涨的加息预期开始降温；随后受美伊冲突升级推升油价影响，美联储加息预期再度走升。全球大宗商品市场也随着中东局势和美联储紧缩预期的变化而剧烈波动。
中东地缘风险
美伊冲突再度升温，主要导火索是霍尔木兹海峡油轮遇袭事件，深层原因在于双方在霍尔木兹海峡控制权和伊朗核协议上的分歧。冲突升级导致全球能源供给不确定性急剧上升，霍尔木兹海峡作为全球最重要的原油运输通道，军事对抗升级会增加通行风险，导致油价剧烈波动，进而冲击全球通胀预期和央行货币政策路径。冲突持续升级概率不大，后续有望逐渐回归边打边谈的低烈度对抗。
美联储加息预期
美联储6月会议纪要显示内部决策出现明显分歧，通胀风险评估维度扩展，劳动力市场评估趋于乐观，政策沟通方式发生根本性变革，弱化了前瞻指引。当前美国就业市场处于慢招慢裁格局，既没有衰退期的恐慌性解雇，也没有繁荣期的扩张性招聘，市场处于一种僵持的“冻结状态”。近期市场加息预期出现多次摇摆，主要受非农数据和中东局势影响。若通胀很快回落至2%目标，多数官员支持维持或下调利率；若因AI投资、中东冲突或关税等因素持续高企，则紧缩压力将实质性上升。
中国通胀
6月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期的1.1%，连续两个月环比下滑，整体呈现温和上涨但动能偏弱的态势。PPI同比上涨4.1%而环比转降，CPI与PPI剪刀差进一步走扩至3.1个百分点。核心制约在于内需修复持续偏弱，居民收入预期尚未根本扭转，消费信心不足，储蓄倾向高企而消费意愿低迷。上游价格上涨主要由国际大宗商品输入的供给冲击驱动，下游因居民消费动能不足，价格缺乏有效需求承接。整体来看，物价若要实现实质性回升，关键在于居民收入改善与消费信心的重建。
大类资产展望
- 大宗商品：能源与贵金属走势显著分化。原油市场处于低库存、低估值与地缘高波动并存的脆弱平衡态，布伦特预计在70-80美元/桶宽幅震荡。贵金属短期处于上有顶下有底的震荡格局，长期趋势性机会仍存，但需要美联储紧缩预期转向。
- 权益市场：A股前半周受外围扰动和前期获利盘兑现影响，整体出现明显回调；周四在AI产业链催化下放量修复，周五半导体为主的科技板块熄火回调，传统的医疗和消费板块上涨。短期看，股市预计保持震荡态势，科技板块仍需消化估值与拥挤度，可以适当将仓位转向传统消费、医疗和红利板块。长期来看，A股将保持“结构性慢牛”，AI产业浪潮并未终结，具备真实业绩支撑的AI硬件与算力优质标的仍有望重回上行通道。
- 贵金属：短期处于上有顶下有底的震荡格局，底部有去美元化、央行持续购金支撑，顶部有美联储年内加息1-2次的紧缩预期压制；长期趋势性机会仍存，但需要美联储紧缩预期转向。
- 有色板块：目前有色长期的主线是宏观加息情绪压制，而AI算力、电网升级、新能源等新兴领域的需求韧性提供底部支撑，多空逻辑并存。有色整体预计震荡偏多，品种方面，铜锡等算力金属弹性更大。
- 能化板块：油价核心矛盾仍在供给端，高度依赖于霍尔木兹海峡的实际通航情况。我们维持基准情景判断——美伊大概率回归边打边谈的低烈度对抗，期间消息面反复将持续引发油价脉冲式波动，布伦特预计在70-80美元/桶宽幅震荡。
- 农产品：短期震荡磨底，中长期机会较为明确，大概率将进入新一轮的上涨周期。中长期逢低布局的性价比正在逐步提升，关注油脂、橡胶、棉花的做多机会。
重点关注事件及数据
- 美伊冲突发展
- 美联储政策动向
- 7月美国CPI数据
- 厄尔尼诺气象指标演变
- 主产区天气状况
- 东南亚生物柴油政策执行情况
