大类资产表现
2025年12月26日至2026年1月2日，全球大类资产价格呈现分化。大宗商品价格多数下跌，其中IPE布油期货价格持平，标普-高盛商品指数下跌0.37%，南华商品指数下跌0.71%，COMEX铜下跌2.62%，伦敦金现下跌4.41%。股市方面，新兴市场股票指数上涨2.27%，恒生指数上涨2.01%，上证综指上涨0.13%，发达市场股票指数下跌0.57%，日经225下跌0.81%，标普500下跌1.03%。债市方面，中债总全价指数下跌0.20%，国内10Y国债期货价格下跌0.41%，10年期美债收益率较前一周上行5BP。外汇市场方面，美元指数上涨0.43%，报收98.46，人民币略有升值，美元兑人民币汇率收6.99，日元略有贬值，美元兑日元收156.86。
美国：经济整体维持韧性，部分指标边际下行
- 美国经济整体维持韧性，部分指标边际下行。12月26日当周，美国炼油厂开工率略有上升至94.7%。12月27日当周，美国粗钢产量同比持续下降1.8%。10月美国20大中城市标准普尔/CS房价指数同比继续下降至1.31%。12月26日，美国红皮书商业零售周同比上升7.6%。12月27日当周，美国初请失业金人数下降至19.9万人。2026年1月2日当周，美债收益率反映的10年期通胀预期略有上升至1.94%。
欧洲：经济景气度内部分化，但整体较强
- 欧洲经济景气度内部分化，但整体较强。2025年12月，德国制造业PMI下降至47.0%，法国、英国制造业PMI分别上升至50.7%和50.6%。2025年12月31日当周，欧元区1年期和10年期公债利率均下降。
政策：地缘风险或将加剧通胀预期，压降美联储降息预期
- 美联储降息预计会更为谨慎，地缘形势的波动可能影响美国通胀，从而影响降息预期。费城联储主席保尔森表示，若通胀降温，美联储或可进一步降息，但暗示任何额外降息举措可能不会立即出台。美国突袭委内瑞拉，短期可能导致全球石油产量和出口受影响，抬升油价，加剧通胀压力，进一步压降美联储降息预期。
- 委内瑞拉事件对油价的影响：短期抬升油价，长期利空油价。委内瑞拉石油储量占全球已探明储量的17%，美国长期依赖其石油。美国军事行动短期内可能提升油价，若美国投资介入委内瑞拉石油，中长期将利空油价。
风险提示
- 地缘风险波动导致大宗商品价格波动；特朗普关税在最高法院的判决存在不确定性。
