食品饮料行业研究
投资逻辑
- 白酒板块：基本面及预期环比变化有限，景气度处于筑底窗口/“下行趋缓”阶段。淡季至今主流白酒标品价盘整体表现平稳，茅台酒价盘表现可圈可点，老货库存显性去化，各参与方情绪回稳。预计二季度行业整体表观营收/利润同比相对平稳，下半年绝大多数酒企将实现报表企稳。建议关注高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头，以及泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖）、有新产品/新渠道/新范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
- 啤酒板块：已处于行业旺季，但餐饮弱复苏及多雨天气影响下，旺季景气度兑现度相对较低。中期维度餐饮修复仍可期待，短期基本面预期回落已使得板块估值有明显下修。建议持续关注啤酒行业。
- 黄酒板块：行业大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为共识，头部酒企加大营销能力，对黄酒品类进行市场化推广。中期产业趋势变化及新品年轻化培育等值得关注。
- 休闲零食：板块延续高景气，零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率持续提升。收入端年内有望超预期，利润率有望同比改善。建议关注万辰集团、鸣鸣很忙，以及具备量贩零食、山姆会员店增量的个股如劲仔食品、西麦食品。
- 软饮料：旺季雨水天气较多，终端动销放缓，现制茶饮持续分流。PET价格回落，预计H2仍对报表形成压力，但减轻了市场对于27年利润的担忧。多数传统赛道龙头大单品市占率已达较高水平，收入增速放缓。建议关注农夫山泉、东鹏饮料。
- 调味品：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。渠道定制、大包装、健康概念等成为主要增长抓手。建议关注海天味业、安琪酵母、安井食品，以及天味食品、颐海国际。
关键数据
- 白酒：2026年5月，规模以上白酒产量为26万千升，同比-6.7%。7月4日，飞天茅台（2025，原箱）批价1730元，普五批价730元，高度国窖1573批价850元。
- 乳制品：7月3日，我国生鲜乳主产区平均价为3.04元/公斤，同比持平，环比+0.3%。2026年1~5月，我国累计进口奶粉41.0万吨，累计同比-3.0%。
- 啤酒：2026年1~5月，我国累计啤酒产量为1539.9万千升，同比+0.8%。其中，单5月啤酒产量为342.5万千升，同比-6.2%。
公司&行业要闻
- 商务部等9部门联合印发《关于加快零售业创新发展的意见》。
- 国家统计局数据显示，2026年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%，食品烟酒及在外餐饮类价格环比下降0.3%，同比下降0.8%；酒类价格环比下降0.3%，同比下降2.8%。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
