一、周专题：春糖平稳收官，持续关注业绩窗口期稳健型配置
酒类板块
1. 行业层面
- 3月动销由旺转淡，淡季动销环比回落速率较往年没有明显差异。
- 渠道层面对2026年全年动销预期较此前保持一致，即节奏前低后高，全年拉平动销或同比持平/微降。
- 渠道预期淡季或有行业价盘再回落风险，但考虑到流通市场持续去库存，即使回落幅度亦有限。
2. 酒企层面
- 落实去库存、控量稳价，以及布局低度化等行业新趋势成为短期主要打法。
- 预计25Q4+26Q1上市酒企表观整体延续25Q3相似的出清斜率，26H2低基数下或步入表观企稳阶段。
- 两类酒企26Q1业绩有望提前企稳：1）出清较早、出清斜率较高的二线酒企；2）具备强势α禀赋的酒企，如贵州茅台。
短期建议
- 关注年报&一季报落地情况，若表观录得超预期斜率出清，将能明显提升市场对其后续量价表现的预期。
- 持续关注头部单品淡季批价表现，对社会遗留库存出清的判断、动销底部企稳判断均需结合酒企核心单品价盘表现。
景气度判断
- 当前白酒行业仍处于“下行趋缓”阶段，节后白酒行业逐步步入低基数窗口，预计行业有望逐步过渡至“底部企稳”阶段。
投资建议
- 看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。
- 预期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。
- 中期维度伴随“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。
配置方向
- 高端酒：贵州茅台、五粮液；渠道势能仍处于上行期的山西汾酒；受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。
- 弹性标的：泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖；有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。
其他赛道建议
- 啤酒：维持啤酒行业景气度“底部企稳”的判断，内部细分赛道伴随消费端多元化趋势呈现结构景气态势。2026年行业量价预计延续2025年趋势、整体相对平稳。成本端压力可控。中期维度，餐饮修复赋予行业量价潜在弹性，建议持续关注。
- 黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广；中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。
大众品
休闲零食
- 春季推新速度加快，零食量贩加速扩张，板块延续高景气。
- 上游生产品牌商年货节奠定Q1基本盘，下游渠道开店加速、上新品类频繁，预计3月延续较好的增长态势。
- 下游渠道商26Q1受益于春节错期和返乡潮，零食量贩单店收入增长较为显著，同时26年仍具备新店型开拓、门店数高速扩张的驱动力。
- 持续推荐基本面强硬的万辰集团、盐津铺子、卫龙美味，成长标的有望在市场情绪回暖后逐步修复估值。
软饮料
- 渐入旺季需求略有改善，但核心包材成本预期上涨，板块整体略有承压。
- 1+2月社零限额以上饮料类累计同比+6.0%，增速环比改善，主要系年货节错位，渠道备货多集中在节前，同时春节期间礼盒装产品销售表现亮眼。
- 认为东鹏、农夫均为短期情绪影响错杀标的，持续看好龙头供应链管理、渠道精耕、产品创新能力，回调重点推荐。
调味品
- 尽管3月下游需求转淡，但当前或具备涨价预期，行业景气度底部企稳。
- 行业龙头公布25年业绩，分红和利润率表现均超预期，带动板块情绪上涨。
- 市场开始关注餐饮链复苏逻辑，结合当前原材料价格上涨担忧，调味品板块作为刚需、高频消费板块最易顺价传导。
- 持续推荐竞争格局清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，及兼具高分红和基本面改善属性的千禾味业、颐海国际。
