冠通期货2026年半年度展望（宏观） 决胜AI，供给主导下的结构性机会

核心观点

• AI 对经济和投资市场的影响是当前最大的矛盾和核心变量。AI 既是经济增长的核心支撑，也是系统性风险的源头，导致经济 K 型分化，并在资本市场上映射和放大，造成资产价格高波动、大分化、强集中的特征。
• 对于 AI 泡沫是否会破裂，报告认为短期内概率不高，更可能经历回调后进入新的主题切换。AI 竞争已上升到国运层面，中美博弈的关键赛道，即使出现问题，美国也可能从国家层面给予更多支持。
• 下半年宏观经济环境总体承压，但结构上存在与 AI 相关的支撑。全球滞胀背景下，需求端整体承压，但 AI 投资相关领域带来结构性支撑。美国经济增长有韧性但通胀依然存在韧性，中国经济内弱外强、供强虚弱。

关键数据和研究结论

• 2026 上半年资产市场呈现高波动、大分化、强集中的特征。韩国股市涨幅超过 100%，日经股市紧随其后，而恒生指数逆势下跌。大宗商品方面，原油涨幅超过 20%，黄金、白银、原油等资产表现抢眼。
• 经济上呈现 K 型分化特征。中国经济总量弱复苏，但结构上内弱外强、供强虚弱；美国经济看似强劲，但消费者信心指数跌入历史低点。
• 全球滞胀背景下，主要经济体货币政策错位，全球流动性偏紧。欧洲和日本已加息，中国延续宽松状态，美国虽有加息预期但实际动作保持不变。
• 下半年商品市场机会更多。资金跷板效应有望重新走破，商品价格已回到有支撑的位置，且相比股市，商品回调压力较小。
• 下半年商品投资机会主要来自供给端。三条主要逻辑思路：
  • 厄尔尼诺现象：关注农产品，重点品种为棕榈油、天然橡胶、白糖。
  • 中东地缘冲突：关注原油、油脂、黄金、白银。
  • 国内政策主导：关注反地卷相关品种（如焦煤），以及生猪养殖行业。

风险提示

• AI 泡沫破裂是最大的风险，可能导致系统性全球性危机。
• 短期美联储加息预期强化可能压制成长股估值。
• 美国中期选举前后可能引发避险情绪阶段性升温。