长江机械军工 为AI发电第40期如何看待燃气轮机供需趋势

核心观点与关键数据

• 供需情况分析：

  • 需求端：北美市场电价突变、数据中心需求激增、灾后重建、欧洲能源转型及发展中国家工业化需求推动订单增长。2023年订单量为40GW，2024年达60GW，2025年接近100GW，2026年将突破历史高峰。
  • 供给端：主机厂小幅扩产，海外主机厂2020年产能约60GW，2030年达90-100GW；国产厂商处于早期阶段，贡献约10-20GW。
  • 供需关系：预计2030-2031年仍将供需偏紧，不同频率设备也存在结构性差异。

• 行业景气度：

  • 西门子能源对燃气市场保持乐观，全球大型燃机市场空间上调至110-120GW/年。
  • 龙头企业预计未来几年燃气业务利润率将维持高位，如GV动力业务利润率预计2022年达22%，西门子能源燃气业务利润率预计2022年达18-20%。

• 供应链机会：

  • 海外供应链对国内供应商的偏好提升，应流股份、航宇科技已签订新一轮5年长协。
  • 国内供应链企业如万德股份、三角防务、派克新材等在欧洲客户合作频次增加，验厂持续进行。
  • 业绩兑现节奏：应流、航宇今年开始兑现，其他企业预计2027年开始明显贡献业绩增量。

• 国内出口机遇：

  • 海外主机厂扩产放缓，为国内燃机出海带来机遇。
  • 中国航发燃机启动二期总装制造中心招标，感知行业景气，积极扩产。
  • 中国航发太行25产品排产至2028年底，寻求供应链帮助保障产能扩张。
  • 主机厂出海预期高，已获得海外订单。

研究结论

• 投资建议：
  • 燃机行业景气度上行，长期维持供需紧平衡状态，产品价格持续上行。
  • 国内供应链企业利润率有较大上行空间，建议关注应流股份、航宇科技、万德股份、三角防务、派克新材等。
  • 主机厂方面，建议关注航发动力、中国动力、东方电气、上海电器，配置性价比高。