核心观点
- 长期看好缺电链板块及燃气发电机组产业机会：持续看好缺电链板块及燃气发电机组产业，认为AI带来的电力需求将持续增长，北美电力缺口问题将推动燃气发电需求。
- AI缺电问题分析：北美AI板块资本开支景气度较高，芯片出货量持续增长，海外大厂现金流主要来自AI板块，分布式发电确定性高，电力缺口持续存在。
- 燃气轮机产能瓶颈：当前燃气轮机产能约60GW，预计2028年需求将超过120GW，供需缺口约30GW，产能扩张受限于上游供应链，海外大厂订单排产至2030年，交付周期4-5年。
- 燃气发动机需求景气：数据中心建设推动燃气发动机需求，雅巴赫等龙头企业订单排产至2030年，非数据中心领域（东南亚、欧洲、非洲）需求同样旺盛，回本周期仅七八个月。
潍柴情况
- 燃气轮机（柴发）：数据中心用柴发需求持续增长，预计2026年ADC柴发约4000台，北美约1000台，普通柴发约1万台，2026年柴发增速30%-50%，预计2026年利润35亿，利润弹性大。
- 燃气发动机：交付节奏超预期，3兆瓦产品近期下线，三季度推进北美测试，2026年出货至少200台，2027年爆发式增长至1000台，成为业绩弹性增长点。
- 燃气发电机组：2.6兆瓦产品兼容多种可燃气体，已实现1兆瓦产品稳态出货，技术平台成熟，后续功率段迭代提升可期。
- SFC固态燃料电池：与全球头部客户测试，效率及经济性表现良好，2026年产能释放几十兆瓦，2027年超200兆瓦，2030年达1GW，已通过欧盟CE认证，智能化水平高，预计2027年利润释放。
研究结论
- 北美区电链：燃气发动机需求具有长期持续性。
- 潍柴投资机会：主业（重卡）高景气，估值12倍对应1400亿市值；储能（SFC）2027年产能超200兆瓦，对应1000亿市值；燃气发电机组2028年出货2000台，对应200亿收入，合计可支撑5000亿市值，当前位置向下空间有支撑，向上可翻倍。
- 其他关注标的：银轮（卡特彼勒核心供应商，燃气发电机组关键零部件）、天润工业（潍柴核心标的，曲轴连杆、燃气喷射阀稀缺性）。
