长江电新 为AI发电第38期变压器出口产业链基本面如何

核心观点与关键数据

• 数据中心变压器需求增长： 随着美国数据中心建设规模扩大和单体功率提升，中低压和高压变压器需求均将快速增长。预计未来5年，美国数据中心变压器需求年化增速中低压为15%~20%，高压为30%~40%。
• 海外变压器供应紧张： 西门子、通用电气、日立等海外主要变压器厂商订单交付周期延长至3~4年，产能扩张缓慢，预计要到2028年才能逐步投产，导致高压和中低压变压器产能均偏紧。
• 中国变压器出口机会： 中国变压器产业链迎来出口增长机遇，5月份液体变压器出口同比增长40%以上，对北美出口增长250%以上。中国品牌在欧美市场占比持续提升，已成为核心供给渠道。
• 国内产业链公司表现： 金盘、伊戈尔等公司在北美订单快速释放，安靠、思源、白云等公司在高压变压器出口取得突破，订单量和落地速度超预期。

研究结论

• 短期业绩拐点： 二季度市场对变压器产业链业绩的担忧已充分反映，预计三季度将出现业绩增长拐点，主要由于海外订单加速交付和国内业务基数下降。
• 长期投资机会： 预计美国数据中心预制化和模块化趋势将加速新建数据中心建设，推动中国变压器公司订单和盈利超预期增长。建议关注北美市场敞口公司，当前位置存在较好的投资机会。