中邮食饮 二季报前瞻大众品企稳向好白酒库存继续去化

大众品板块企稳向好，白酒库存继续去化

板块整体情况
当前大众品板块进入深度调整期，个股进入价值区间，吸引资金布局。二季报显示，部分大众品个股经营韧性凸显，高弹性标的超预期，多数个股企稳向好。白酒库存持续去化，下半年动销低基数效应将更明显。

各细分板块分析

1. 速冻食品

• 安井食品：二季度主业增长双位数，预计整体收入端双位数增长。小龙虾业务稳健，新红业增长，新牛五偏弱。利润端受促销力度、政府补助及减值准备影响，弹性小于Q1，但快于收入。
• 金味央厨：收入端双位数增长，主要动力来自大B端。小B端渠道调整、需求受影响。利润端受费用及海外工厂折旧影响较大，预计利润增速慢于收入。
• 芭比馒头：二季度同店下滑个位数，受高基数影响。团餐业务增长，整体报表端个位数增长，扣费净利率保持平稳。

2. 休闲零食

• 游泳食品：二季度收入增长25%-30%，渠道表现亮眼，临时量贩渠道翻倍增长，山姆渠道持续提升，传统渠道受新品带动表现不错。利润增速略慢于收入。
• 有友食品：收入端双位数增长，信心足，目标全年20%增长。传统渠道承压，量贩渠道翻倍增长，电商止滑。豆制品爆嫩豆干为未来增长曲线。利润增速慢于收入。
• 盐津铺子：收入端个位数增长，利润弹性弱于Q1，但仍快于收入。

3. 临时量贩系统

• 万城：上半年开店超预期，同店保持正增长，预计收入利润高速增长。
• 明明很忙：上半年开店超预期，同店保持正增长，预计收入利润高速增长。

4. 烘焙

• 力高：出货恢复力度不及预期，传统饼房渠道承压，增长主要依靠稀奶油业务。项目渠道压力减轻，利润端弱于收入。
• 安琪：国内增长10%，海外保持快速增长，收入端双位数，净利率环比提升但同比慢于收入。远期看海运成本压力消退，盈利改善。

白酒板块

• 消费端：商务宴席压力较大，个人需求平稳，科创企业用品占比提升。价格带中低端表现好，次高端平稳。批价稳定，茅台、区域酒收入增长，舍得酒价格增长。
• 业绩：预计茅台、区域酒收入增长，舍得酒利润压力。

其他板块

• 乳制品：低温奶表现优于常温，常温低脂表现好于基础白奶。其他品类延续Q1表现。
• 调味品：海天符合预期，传统餐饮承压，家庭及食品工业亮眼，预计收入中高增长，利润更高。中炬高新业绩改善，调味品大盘企稳。清河调整中，电商运营改善但尚未恢复。
• 啤酒：燕京业绩超预期，全国青皮收入承压，天气及雨水影响较大。