行业整体情况
- 啤酒板块：受5月5日至6月降水影响，旺季销量逐步走弱，餐饮消费受压制。Q2量端压力较大，但结构升级持续。燕京啤酒上半年规模增长25-35%，扣费增长30-40%，U8增长28%以上，占比提升。新品A10进展良好，终端复购率34%。公司对发展充满信心，结构升级趋势延续。
- 零食板块：受疫情影响，传统品牌零食处于旧渠道承压、新渠道补位阶段。渠道商表现强势，万城收入增长40%以上，规模和净利润翻倍。推荐顺序：万城 > 明明很忙 > 恰恰食品 > 人金和进仔。
- 白酒板块：一季度营收和利润同比下降，但较2025年深度调整期有明显改善。Q2白酒消费平淡，需求端仍弱。供给端渠道关系改善，压货冲量模式转向控库存稳批价。龙头表现优于行业整体。
- 茅台：价格企稳，动销积极，库存低，渠道利润弹性提升。预计Q2收入增长2%，利润增长4%。
- 五粮液：普五动销双位数增长，终端覆盖广泛，线上渠道加速布局。预计Q2收入增长30%，利润增长35%。
- 老窖：控量提价效果显著，但打款进度略低于去年同期。预计Q2收入下滑12%，利润下滑18%。
- 高端白酒板块：行业存量竞争加剧，企业持续去库存。
- 汾酒：价格带承压，但保持韧性。预计Q2收入下滑15%，利润下滑20%。
- 舍得：坚持稳价格控库存，预计Q2收入下滑30%，利润下滑80%。
- 地产酒板块：依托本土市场和宴席渠道，预计小范围增长。
- 新世源：稳价提价，预计Q2收入增长2%，利润增长3%。
- 银价：持续推进渠道梳理和挤压泡沫，预计Q2收入增长3%，利润增长2%。
- 软饮料板块：Q2消费旺季受极端天气影响，增速承压，但细分企业增长分化明显。
- 东鹏：受降雨影响，但强化电解质饮料特性，预计Q2收入增长10%，利润增长7%。
- 全安全：东北市场受影响小，预计Q2收入增长28%，利润增长60%。
- 百润：渠道库存回归良性，预计Q2收入增长25%，利润增长26%。
- 调味品板块：餐饮表现高度相关，Q2增速环比回落。
- 海天味业：基本面已到右侧，份额提升，出海增长，股息率托底。预计Q2收入中高双位数增长，利润小双位数增长。
- 怡海国际：海底捞企稳，海外业务增长，预计Q2收入低双位数增长，扣非净利润近20%增幅。
- 速冻食品板块：Q2业绩环比一季度回落，但头部企业仍保持正增。
- 安井：小龙虾旺季和安斋品牌上市催化，预计Q2收入和利润双位数增长。
- 乳制品板块：奶价底部磨底，需求未明显恢复。Q2乳企股价下行，但龙头蒙牛逆势上涨。
- 上游牧场：奶价温和上涨，供需结构改善。推荐悠然和现代。
- 下游乳品：伊利、蒙牛、新乳业和妙可存在结构性机会。
