核心观点与业绩表现
卫星化学2026年半年度业绩预告显示，归母净利润预计60-70亿元，同比增长119%-155%；Q2单季度归母净利润38.8-48.8亿元，同比增长230%-315%，环比增长83%-131%。业绩高增主要得益于油价上行带动乙烯价格上行，以及公司成本优势显著。
成本优势与盈利弹性
乙烯产业链定价长期锚定油头路线，受中东地缘冲突影响，油价攀升带动乙烯价格上行。公司核心原料乙烷定价深度挂钩美国天然气，价格易跌难涨，构筑成本护城河。2026Q2乙烯、乙烷均价分别为8285、2955元/吨，乙烯裂解价差为4195元/吨，同比+73%，环比+42%。公司通过产业链一体化、供应链多元化布局及金融工具有效缓冲成本波动，夯实盈利稳定性。
海外产能退出与行业景气拐点
海外烯烃产能正迎来结构性出清，欧洲市场因能源成本高企、碳税负担加重及终端需求疲弱，产能退出进程提速。自2024年4月以来，欧洲已关停多套裂解装置，削减乙烯产能约430万吨/年。韩国与日本也在推进部分油头装置退出。叠加中东地缘冲突影响，海外供给收缩预期强化，全球烯烃有望提前迎来景气拐点。公司作为国内低成本烯烃龙头，将受益于行业景气改善。
高端新材料布局与中长期成长性
公司持续加码研发投入，在α-烯烃、POE、碳氢冷却液及高端催化剂等领域实现重大突破，打破国际垄断。依托轻烃产业链，公司正加速完善丙烯酸及酯、α-烯烃及POE、高端聚烯烃等全产业链建设，强化全链路协同优势。重点推进16万吨高分子乳液、30万吨高吸水性树脂及26万吨芳烃联合装置等工程，加速实现从大宗原料向高附加值精细化学品的战略延伸。未来伴随项目落地，公司盈利中枢有望进一步抬升，中长期成长性突出。
投资建议与目标价
预计公司2026-2028年收入增速为+20.2%、+7.1%、+5.7%，净利润增速为+94.3%、+6.3%、+4.6%。给予公司2026年PE为10倍，对应6个月目标价为30.63元/股，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示
油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期等。
假设与盈利预测
假设功能化学品、高分子新材料、新能源材料及其他产品价格及盈利修复逻辑同功能化学品，预计2026-2028年归母净利润分别为103.17、109.70、114.73亿元，同比+94.3%、+6.3%、+4.6%，对应EPS分别为3.06、3.26、3.41元。
可比公司估值
选取宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹作为可比公司，2026-2028年PE均值为14.18、12.42、10.49倍。公司作为国内轻烃裂解龙头企业，具备显著规模和成本优势。
