公司信息更新报告：Q2业绩同环比高增，华为赋能新车销量增长可期

长安汽车（000625.SZ） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） Q2业绩同环比高增，华为赋能新车销量增长可期 ——公司信息更新报告 任浪（分析师）徐剑峰（联系人） 日期2024/8/30 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 xujianfeng@kysec.cn 证书编号：S0790123070014 80% 60% 40% 20% 0% -20% 长安汽车沪深300 公司Q2自主乘用车销量38.46万辆，同比+3.4%，其中自主新能源车销量17.03万辆，同环比+86.0%/+32.2%；占总销量比重为44.3%，同环比+19.7pct/+14.8pct，尤其是深蓝S7销量同比+275.9%、阿维塔12起量推动阿维塔品牌销量同比 当前股价(元) 12.09 Q2业绩同环比高增，阿维塔入股华为引望+新车周期开启未来可期 一年最高最低(元) 21.48/11.43 公司发布2024年半年报，实现营收767.23亿元，同比+17.15%；归母净利润28.32 总市值(亿元) 1,199.00 亿元，同比-63.00%，主要受2023Q1并购深蓝确认的非经常性损益50.2亿元影 流通市值(亿元) 992.88 响；扣非归母净利11.69亿元，同比-5.89%。单Q2实现营收396.99亿元，同环 总股本(亿股) 99.17 比+28.33%/7.23%；归母净利润16.74亿元，同环比+145.13%/44.52%。考虑到行 流通股本(亿股) 82.12 业竞争激烈，我们下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利 近3个月换手率(%) 126.35 润为81.4(-8.0)/119.7(-0.9)/143.4(-12.8)亿元，当前股价对应PE为14.7/10.0/8.4倍，但鉴于公司新车周期逐步开启、阿维塔与华为合作有望加深，维持“买入”评级。 股价走势图 Q2自主新能源车及海外业务快速放量，规模效应显现推升净利率 +117.0%。同时，公司海外业务继续放量，Q2自主品牌海外销量为9.43万辆，同比+69.1%，占比为24.5%，同比+9.5pct。利润率方面，受行业竞争激烈影响，Q2毛利率同环比小幅下滑，但规模效应推动净利率同环比+2.6pct/1.2pct。 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 入股引望后与华为合作有望升级，新车周期强势开启销量增长可期 阿维塔持股引望10%后，与华为的合作模式升级为“业务+股权”合作模式有望 相关研究报告 在华为智能化技术及供应链方面占据先发优势，同时目前引望已经实现盈利，阿 维塔远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以华为智能化技术为支撑，公司将开启新品密集发布的黄金发展期：(1)深蓝方面搭载华为基础版智 《新车周期强势开启，华为智能化赋 能有望加深—公司深度报告》 -2024.8.21 《阿维塔率先入股引望，公司与华为战略合作全面升级—公司信息更新报告》-2024.8.20 《与华为合作公司将落地，新车周期开启销量增长可期—公司信息更新报告》-2024.7.12 驾，其中深蓝S07上市首月订单量达14231辆，发布在即的L07号称“20万内唯一搭载华为乾崑智驾的中型轿车”，深蓝S05首发搭载华为百万像素光影大灯；(2)阿维塔方面搭载华为高阶智驾，已发布的阿维塔07将搭载华为ADS3.0。同时，阿维塔发布昆仑增程技术，CLTC综合续航里程达1152km，馈电衰减性能同级最强，提供接近纯电的行驶体验，阿维塔07/11/12陆续搭载后销量增长可期。 风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 121,253 151,298 185,045 224,226 240,259 YOY(%) 15.3 24.8 22.3 21.2 7.2 归母净利润(百万元) 7,799 11,327 8,137 11,967 14,343 YOY(%) 119.5 45.2 -28.2 47.1 19.9 毛利率(%) 20.5 18.4 19.2 19.7 19.8 净利率(%) 6.4 7.5 4.4 5.3 6.0 ROE(%) 12.3 12.7 9.4 13.2 14.7 EPS(摊薄/元) 0.79 1.14 0.82 1.21 1.45 P/E(倍) 15.4 10.6 14.7 10.0 8.4 P/B(倍) 1.9 1.7 1.6 1.4 1.2 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 102076 130935 102743 128205 128921 营业收入 121253 151298 185045 224226 240259 现金 53530 64871 79341 96140 103014 营业成本 96410 123523 149589 180020 192602 应收票据及应收账款 38918 40070 0 0 0 营业税金及附加 4102 4758 6534 7757 8120 其他应收款 1261 894 1742 1452 1970 营业费用 5138 7645 9067 10539 11052 预付账款 750 288 981 556 1091 管理费用 3532 4098 4811 5494 5766 存货 5823 13466 9894 18218 11859 研发费用 4315 5980 7309 8633 9130 其他流动资产 1793 11346 10785 11838 10987 财务费用 -1017 -897 -857 -1100 -1294 非流动资产 43973 59236 62523 65787 64514 资产减值损失 -946 -814 -555 -448 -240 长期投资 14407 13787 12592 12281 13248 其他收益 530 1644 626 783 896 固定资产 19347 19994 25636 30448 29574 公允价值变动收益 4 -19 515 136 159 无形资产 5170 17287 16084 14812 13664 投资净收益 -769 3050 -576 309 1586 其他非流动资产 5050 8167 8211 8246 8028 资产处置收益 75 441 336 399 313 资产总计 146049 190171 165266 193992 193435 营业利润 7634 10447 7126 11788 14922 流动负债 75359 103239 74466 94613 82444 营业外收入 129 170 123 138 140 短期借款 29 30 44122 64026 50861 营业外支出 54 28 53 44 45 应付票据及应付账款 51522 75747 0 0 0 利润总额 7708 10589 7196 11882 15017 其他流动负债 23808 27463 30345 30586 31584 所得税 -37 1087 -201 376 381 非流动负债 7740 12248 12120 11966 11647 净利润 7745 9502 7397 11506 14636 长期借款 1036 1072 943 789 470 少数股东损益 -54 -1826 -740 -460 293 其他非流动负债 6705 11177 11177 11177 11177 归属母公司净利润 7799 11327 8137 11967 14343 负债合计 83100 115488 86586 106579 94091 EBITDA 10059 13943 13150 20725 24983 少数股东权益 91 2830 2090 1630 1923 EPS(元) 0.79 1.14 0.82 1.21 1.45 股本 9922 9917 9917 9917 9917 资本公积 8533 8251 8251 8251 8251 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 44908 53894 58342 65534 75142 成长能力 归属母公司股东权益 62859 71853 76589 85784 97421 营业收入(%) 15.3 24.8 22.3 21.2 7.2 负债和股东权益 146049 190171 165266 193992 193435 营业利润(%) 104.6 36.9 -31.8 65.4 26.6 归属于母公司净利润(%) 119.5 45.2 -28.2 47.1 19.9 获利能力毛利率(%) 20.5 18.4 19.2 19.7 19.8 净利率(%) 6.4 7.5 4.4 5.3 6.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.3 12.7 9.4 13.2 14.7 经营活动现金流 5666 19861 -16172 10952 29940 ROIC(%) 9.3 10.3 5.7 8.2 10.3 净利润 7745 9502 7397 11506 14636 偿债能力 折旧摊销 3887 5228 6207 7630 8912 资产负债率(%) 56.9 60.7 52.4 54.9 48.6 财务费用 -1017 -897 857 1100 1294 净负债比率(%) -79.1 -81.0 -39.2 -31.9 -48.5 投资损失 769 -3050 576 -309 -1586 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.4 1.6 营运资金变动 -6946 7880 -30455 -8515 7070 速动比率 1.3 1.0 1.1 1.1 1.3 其他经营现金流 1229 1200 -755 -461 -386 营运能力 投资活动现金流 -2954 -6208 -9219 -10051 -5581 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 1.2 1.2 资本支出 1405 2824 10689 11205 6672 应收账款周转率 51.1 55.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -3095 -2242 1196 311 -967 应付账款周转率 3.6 3.6 7.8 0.0 0.0 其他投资现金流 1546 -1142 275 843 2057 每股指标（元） 筹资活动现金流 224 -2128 -4231 -4006 -4319 每股收益(最新摊薄) 0.79 1.14 0.82 1.21 1.45 短期借款 10 1 44091 19905 -13166 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 2.00 -1.63 1.10 3.02 长期借款 436 36 -128 -154 -319 每股净资产(最新摊薄) 6.34 7.25 7.72 8.65 9.82 普通股增加 2290 -5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1243 -282 0 0 0 P/E 15.4 10.6 14.7 10.0 8.4 其他筹资现金流 -1267 -1879 -48195 -23757 9165 P/B 1.9 1.7 1.6 1.4 1.2 现金净增加额 2974 11435 -29622 -3105 20040 EV/EBITDA 7.0 4.5 6.9 4.5 2.9 数据来源：聚源、