长江AI材 AI材料超级周期第12期全球两机半导体景气上行金属铼迎新机遇

金属铼行业及赛恩斯公司分析

资源端与供给端

• 铼金属特性：不可替代的高温战略稀缺金属，熔点3180°C，沸点5900°C，主要伴生于铜矿和钼矿。
• 资源分布：全球储量2600吨，智利占50%（1300吨），美国占15%（400吨），俄罗斯占12%（310吨），中国占不足10%（200吨）。
• 国内资源分布：集中分布在陕西金堆城钼业、黑龙江紫金铜矿、河南栾川钼矿（洛钼）及江铜等，四家大企业掌控大部分资源。
• 全球产量：2025年81吨，主要受斑岩铜矿和灰钼矿开采规模限制，智利占50%，美国、波兰、中国位列其后。
• 国内产量：每年10吨左右，部分通过进口铜钼精矿加工实现。

需求端

• 主要应用：航空涡轮高温合金（80%）、石油重整催化剂（15%）、半导体热电偶、电子靶材等（5%）。
• 需求驱动：航空发动机性能提升、燃气轮机产能排产（排至28年后）、商业航天发展。
• 需求预测：预计到2043年，中国铼需求将增长至53吨，产生31吨供应缺口。

价格端

• 价格趋势：自2025年7月起大幅上涨，2023年均价1070美元/千克，2024年同比上涨27%，2025年同比上涨91%。
• 国内价格：2023年7月1700-1900万元/吨，目前4500-4700万元/吨。
• 价格驱动因素：美国列为战略管控金属、小金属行情、下游高景气、海外企业长协锁定产能、国内第三方囤货。

赛恩斯公司分析

• 商业模式：与紫金矿业合作开发铼资源，两种模式：收益共享（吉林、黑龙江产线）和承担风险（西藏聚龙）。
• 技术优势：树脂吸附湿法提取，铼金属纯度高。
• 业务构成：
  • 药剂销售：预计净利润近3亿元。
  • 资源品回收：高纯硫化钠（预计净利润2000万元），金属铼（预计当前利润1.43亿元，铼价达历史高点时利润2.5亿元）。
  • 环保业务：稳定利润8000-1亿元。
• 公司盈利预测：2025年表观净利润1.12亿元，2024年预计1.6亿元，2025-2026年预计3亿元和近6亿元。
• 估值：市值空间120亿元，当前市值近80亿元。
• 股价复盘：年初上涨近180%（受有色、燃气轮机、商业航天板块带动），后因加息预期和避险情绪回落，近期在77-85元盘整。
• 近期催化：转债批文（预计7-8月发行，募集资金近6亿元用于活法药剂项目）。

研究结论

• 铼金属供给受限，下游需求景气度高，价格上行空间大，预计可达历史高点7600万元/吨。
• 赛恩斯受益于资源优势和商业模式，各业务板块表现亮眼，未来利润释放可期，股价上行空间大。