太平洋食饮基本面稳健修复大众品韧性凸显

一、核心要点

1. 本次交流会由太平洋证券食品饮料分析师梁帅琪主持，强调内容非投资建议，受知识产权规则约束。
2. 核心判断：消费大盘整体贝塔确定性不足，大众品因刚需属性韧性凸显，业绩修复具备三重逻辑（需求边际企稳、供给优化、细分赛道分化）；二季度啤酒等板块受降雨、赛事预期差拖累动销偏弱，7-8月有望边际改善，下半年以个股阿尔法行情为主，行业龙头值得关注。
3. 细分赛道观点：
   • 乳制品：具备攻守兼备属性，原奶周期底部特征明确，龙头提价与产品升级逻辑顺畅，伊利、蒙牛、新乳业、妙可蓝多等表现分化；
   • 餐饮供应链与速冻赛道：格局优化，安井、千味央厨等稳健增长；
   • 软饮料：受天气、成本扰动短期承压，中长期看健康饮品、无糖茶饮增长；
   • 啤酒：高端化逻辑延续，结构升级主导增长，青啤、燕京、华润等各有看点，龙头推进高端化、代工优化产能，珠江、重庆啤酒等区域酒企有细分亮点，未来季节性影响减弱，考验大单品打造能力，中长期贝塔行情可期；
   • 休闲零食：细分赛道景气，以个股阿尔法行情为主，零食量贩品牌（万辰、明昱）上半年开店增速超预期，二季度业绩确定性改善，同店提升，行业无明显价格战，单店模型优化，上游品牌（盐津铺子、劲仔食品、洽洽、卫龙、新麦等）2026年业绩稳健，双位数增长可期。

二、投资观点

1. 中报前大众品板块二季度业绩或略低于预期，但已被市场充分计价，全年仍具强增长动能和布局价值；
2. 看好大众品板块贝塔行情叠加个股阿尔法，结构性机会明确，当下是布局窗口。

三、风险与关注

1. 后续需关注指标包括乳制品原奶价格、餐饮供应链新渠道拓展、软饮料原材料价格及暑期户外消费、啤酒7-8月终端改善情况、休闲零食行业竞争格局变化。