开源食饮重视茅台需求韧性超预期大众品底部改善趋势明确

1、2025年茅台批价有较大幅度下降，有效刺激了需求。 进入四季度，i茅台大量放货背景下，线上仍然一瓶难求，同时传统渠道的茅台批发价格止跌回升，我们认为这是白酒板块明显的底部信号，证明龙头产品价格回调后仍然具有相应的需求支撑。 目前来看，白酒需求层面逐步改善，随着宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节 1、2025年茅台批价有较大幅度下降，有效刺激了需求。 进入四季度，i茅台大量放货背景下，线上仍然一瓶难求，同时传统渠道的茅台批发价格止跌回升，我们认为这是白酒板块明显的底部信号，证明龙头产品价格回调后仍然具有相应的需求支撑。 目前来看，白酒需求层面逐步改善，随着宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速。 我们看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会。 2、春节作为食品消费旺季，备货需求释放有望提振板块。 新春佳节是食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放。 2026年春节落在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加政策端强调扩内需促消费，食品板块在一季度业绩预计有较好表现。 3、聚焦2026年，食品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会。 餐饮供应链底部特征明显，2022年跟随宏观环境变化，餐饮行业陷入价格内卷，经过四年激烈竞争，餐供行业份额向头部企业集中。 同时下游餐饮客户也意识到内卷无效，更注重产品品质和创新，也有利于餐供龙头。 4、当前投资建议：推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品。 ）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。 （2）山西汾酒：汾酒期成长确定性较高。 汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。 （3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进。 原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。 （4）卫龙美味：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。 同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。 （5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。