食饮周观点飞天批价维稳大众品关注春节错期主线20251220

本周沪深300/食饮/白酒板块涨跌幅分别为+0.35%/+2.12%/+0.74%，其中休闲食品/饮料乳品子板块涨幅居前（+7.6%/6.1%），个股方面，A股欢乐家/庄园牧场等涨幅超15%，H股优然/海天等涨幅超5%，多为资金面驱动。

一、白酒板块

• 飞天茅台批价稳定在1560元左右，主要受前期控量信号及资金炒作影响，预计春节动销将明显增长。
• 五粮液1218会议强调“守规矩的经销商就能赚钱”，产品矩阵明确，抓住新消费群体/新渠道，希望巩固地位，春节政策以抢回款为导向，预计动销正增长。
• 酒企规划：茅台春节回款同比略慢（挺价），五粮液及国窖以市占率提升为导向（国窖高度仍控货挺价），习酒补贴方案积极&26年回款目标持平，古井等区域酒已开始春节预热。
• 投资建议：春节虹吸效应增强+淡季较长+酒企助力动销（或超预期）等均为催化，重视底部弹性机会，继续看好高端酒弹性标的（老窖）、前期大众价位受损幅度最大的区域酒龙头（古井）潜在春节弹性。

二、食品饮料板块

• 安琪：糖蜜价格持续下降，9-11月分别为1000/1000/860元/吨，最新成交价750元/吨（低于预期）。
• 海天：推出股东回报规划，25-27年分红比例不低于80%，股息率约3%。
• 盐津：三年激励方案落地，绑定核心人员&重视利润考核。
• 新乳业：11月低温双位数增长，常温郑州增，规划26年低温双位数增长/常温正。
• 康师傅：魏宏丞将于26年1月接任CEO，公司战略不改，11月延续10月表现（饮料小幅下滑），股息率8%具吸引力。

二、投资建议

• 春节错期：26年春节偏晚导致春节回款集中确认至1-2月，带来26Q1业绩同比弹性增长，主要集中于低基数的礼品/春节消费属性赛道，如零食/饮料/乳制品/餐供等，潜在标的：有友/洽洽/巴比/安琪/安井/千味/西麦/香飘飘/乳制品上下游公司等。
• 估值切换：看好26年增速>15%&存逻辑反转潜力&大空间的公司。

推荐标的：西麦/有友/东鹏/盐津/日辰/巴比/安琪/新乳业/燕京/锅圈/安井/洽洽/保健品/黄酒等。