制造业PMI边际上呈现由成本驱动向需求驱动的过渡特征。新订单指数回升至扩张区间,显示需求端明显改善;新订单-新出口订单隐含的内需订单指数显示内需阶段性弱企稳。生产指数延续扩张态势,但斜率低于订单改善幅度,呈现“需求领先生产”的修复结构。采购量指数明显回升,显示企业补库行为强化。价格方面,原材料购进价格指数明显回落,出厂价格指数重新跌破50荣枯线,成本向下游传导受阻,企业盈利端压力加大。库存方面,产成品库存指数明显回落,库存去化加快,库存压力边际缓解;原材料库存指数仍处于收缩区间,企业尚未进入主动补库阶段。
非制造业PMI整体延续低位弱扩张格局。服务业指数保持温和扩张,建筑业指数修复偏缓慢,基建地产链修复仍偏慢。需求端,新订单指数出现边际修复但尚未形成持续扩张动能。库存方面,存货指数小幅回升但仍处于低位,尚未出现明显补库存迹象。价格方面,投入品价格指数明显回落至收缩区间,成本压力快速缓解;销售价格指数仍处于价格竞争状态。
图表1和图表2展示了制造业和非制造业PMI的结构变化。