PMI数据点评：制造业由成本驱动向需求修复再平衡

制造业PMI边际改善，呈现由成本驱动向需求驱动的过渡特征。新订单指数回升至扩张区间（51.2%），需求端明显改善；新订单-新出口订单隐含内需订单指数1.1%，显示内需阶段性弱企稳。生产指数延续扩张（51.4%），但斜率低于订单改善幅度，呈现“需求领先生产”修复结构。采购量指数明显回升（51.4%），企业补库行为强化。价格方面，原材料购进价格指数明显回落（54.2%），出厂价格指数跌破50荣枯线（48.2%），成本向下游传导受阻，企业盈利端压力加大。库存方面，产成品库存指数明显回落（47.7%），库存去化加快，库存压力边际缓解；原材料库存指数仍处收缩区间（48.4%），企业尚未主动补库。非制造业PMI方面，商务活动指数延续低位弱扩张（50.2%），服务业保持温和扩张（50.4%），建筑业修复偏慢（49.0%），基建地产链修复缓慢。需求端新订单指数边际修复（48.0%），但未形成持续扩张动能；库存端存货指数仍处低位（45.3%），未出现明显补库存迹象。价格方面，投入品价格指数回落至收缩区间（49.7%），销售价格指数仍处价格竞争状态（48.4%）。