6月制造业PMI数据点评：需求收缩趋缓，生产边际反弹

仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观点评报告 需求收缩趋缓，生产边际反弹 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──6月制造业PMI数据点评 投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►6月制造业PMI为49% 6月，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月回升0.2个百分点，制造业景气水平总体有所改善。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中生产和供应商交货时间两项高于临界点。其中，生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间；新订单指数为48.6%，较上月回升0.3个百分点。原材料库存和从业人员指数分别较上月下降0.4和0.2个百分点。供应商配送时间指数为50.4%，较上月回落0.1个百分点，仍高于临界点。 大、中型企业PMI指数有所回升，小型企业PMI延续回落。大型企业PMI分别为50.3%，回升0.3个百分点，重回扩张区间；中型企业PMI为48.9%，回升1.3个百分点；小型企业PMI则延续回落趋势，6月录得 46.4%，较上月回落1.5个百分点，民营经济的压力仍然较大。 ►需求收缩趋缓，有待新增需求的接续 6月新订单指数止跌回升，录得48.6%，较上月上升0.3个百分点，市场需求收缩的趋势有所放缓。其中，新出口订单指数46.4%，较上月回落 0.8个百分点；进口指数47.0%，较上月回落1.6个百分点。 6月份制造业企业反映市场需求不足的比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再次刷新历史记录。在手订单指数仅录得45.2%，较上月下降 0.9个百分点，连续4个月出现回落。新增订单不足时，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用，但积压订单持续下降是对前期市场需求的加快释放，未来有待新增需求的接续。 6月29日国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，家居消费或成为新的需求增长点。 ►制造业生产有所改善，企业库存持续去化 6月生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间，需求端有所回稳带动企业生产动力上升。生产经营活动预期指数为53.4%，较上月下降0.7个百分点，连续4个月下降，但仍保持在扩张区间。 企业库存持续去化。产成品库存指数为46.1%，较上月下降2.8个百分点；原材料库存47.4%，较上月下降0.2个百分点。 ►价格水平有所趋稳 6月，主要原材料购进价格和出厂价格指数为45.0%和43.9%，较上月分别回升4.2和2.3个百分点。基础原材料价格下降势头放缓，带动了中下游市场价格趋稳运行。我们预计2023年6月PPI同比将在-5.2%附近。 ►服务业持续恢复，建筑业保持扩张 6月份，非制造业商务活动指数为53.2%，较上月下降1.3个百分点，非制造业正在经历从快速反弹向平稳增长转变的过渡阶段。其中，服务业商务活动指数为52.8%；建筑业商务活动指数为55.7%。 风险提示 经济出现超预期波动。 2023年06月30日 正文目录 1.6月制造业PMI为49%3 2.需求收缩趋缓，有待新增需求的接续4 3.制造业生产有所改善，企业库存持续去化5 4.价格水平有所趋稳6 5.服务业持续恢复，建筑业保持扩张7 6.风险提示8 图表目录 图16月制造业PMI为49%，回升0.2个百分点3 图2生产和新订单指数有所回升3 图3小型企业运行加快放缓3 图4市场需求收缩趋势有所缓解4 图5新订单指数为48.6%，回落0.3个百分点4 图6新出口订单指数46.4%，回落0.8个百分点5 图7进口指数47.0%，回落1.6个百分点5 图8在手订单指数45.2%，回落0.9个百分点5 图9采购量48.9%，回落0.1个百分点5 图106月制造业生产指数50.3%6 图116月制造业生产指数回升0.7个百分点6 图126月原材料库存47.4%，下降0.2个百分点6 图136月产成品库存46.1%，下降2.8个百分点6 图146月价格指数止跌回升7 图156月出厂价格回升2.3个百分点7 图166月原材料采购价格回升4.2个百分点7 图17预计6月PPI当月同比将在-5.2%附近7 图18服务业持续恢复，建筑业保持扩张8 图196月综合PMI为52.3%，继续位于扩张区间8 1.6月制造业PMI为49% 6月，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月回升0.2个百分点，制造业景气水平总体有所改善。统计局数据显示，调查的21个行业中有12个环比上升，比 上月增加4个。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中生产和供应商交货时间两项高于临界点。其中，生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间；新订单指数为48.6%，较上月回升0.3个百分点，仍处于收缩区间，市场需求下降势头有所放缓。原材料库存指数为47.4%，较上月下降0.4个百分点，延续了自2月份以 来的回落趋势；从业人员指数为48.2%，较上月下降0.2个百分点，连续5个月处于收缩区间，就业压力依然存在。供应商配送时间指数为50.4%，较上月回落0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 从企业规模看，大、中型企业PMI指数有所回升，小型企业PMI延续回落。大型企业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重回扩张区间。中型企业PMI为48.9%，较上月大幅回升1.3个百分点。小型企业PMI则延续回落趋势，6月仅录得 46.4%，较上月回落1.5个百分点，民营经济的压力仍然较大。 图16月制造业PMI为49%，回升0.2个百分点图2生产指数和新订单指数有所回升 新订单(权重:30%)生产量(权重:25%) PMI:制造业% 荣枯线 55 50 45 49.0 40 35 从业人员(权重:20%)供应商配送时间(权重:15%)原材料库存(权重:10%)荣枯线 60 55 50 45 40 35 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图3大型企业运行重回扩张区间 制造业%大型企业%中型企业%小型企业%荣枯线 58 53 48 43 38 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 33 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 2.需求收缩趋缓，有待新增需求的接续 6月新订单指数止跌回升，录得48.6%，较上月上升0.3个百分点，市场需求收缩的趋势有所放缓。 外需：新出口订单指数46.4%，较上月回落0.8个百分点，连续三个月处于在收缩区间。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的新出口订单指数都低于50%，分别为47.9%、46.5%和39.4%。出口持续收缩，是导致需求不足的重要因素之一。 从最新的制造业景气度来看，海外主要经济体6月经济活动均有所放缓：美国6月Markit制造业PMI初值46.3%，大幅回落2.2个百分点；日本6月制造业PMI初值49.8%，回落1.0个百分点，重回荣枯线以下；欧元区6月制造业PMI录得43.6%，较上月回落1.2个百分点，连续12个月处于收缩区间。 内需：进口指数47.0%，回落1.6个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的进口指数都低于50%，分别为48.1%、45.8%和42.8%。 分行业看，新动能需求加快增长势头较为突出，装备制造业和高技术制造业新订单指数分别为51.9%和51.7%，较上月上升0.8和0.7个百分点，今年以来都连续保持在扩张区间。消费品制造业新订单指数为51.4%，较上月下降0.4个百分点，但仍保持在51%以上，显示消费品市场需求继续保持上升。 当前需求收缩的问题依然突出，企业调查数据显示，6月份制造业企业反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再次刷新历史记录。6月新订单指数虽然环比回升，但仍处于收缩区间。在手订单指数仅录得45.2%，下降 0.9个百分点，连续4个月出现回落。在企业新订单相对偏紧的情况下，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用。新增订单不足时，积压订单对企业稳定生产有一定支撑作用，但积压订单持续下降是对前期市场需求的加快释放，未来有待新增需求的接续。 6月29日国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》并指出，"家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。"家居消费或成为新的需求增长点。 图4市场需求收缩趋势有所缓解图5新订单指数为48.6%，回升0.3个百分点 新订单%出口订单%在手订单%进口订单%荣枯线 3 2 10.80 新订单:环比% 0.50 2.20 56 51 46 41 36 31 26 0 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -1-0.60 -0.20 0.20 0.30 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图6新出口订单指数46.4%，回落0.8个百分点图7进口指数47.0%，回落1.6个百分点 出口订单:环比% 3.30 1.30 -0.20 -0.20 -1.40 -0.80 87.30 6 4 2 0 -2 进口:环比% 4.10 1.20 1.70 -0.90 -0.30 -1.20 -1.60 6 4 2 0 -2 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 图8在手订单指数45.2%，回落0.9个百分点图9采购量48.9%，回落0.1个百分点 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 0.700.70 0.20 -0.40 -0.80 -0.90 1.80 积压订单:环比% 采购量:环比% 1.00 1.00 -0.20 -0.20 -0.10 3 2 1 0 -1 2.70 -0.80 资料来源：WIND资讯、华西证券研究所资料来源：WIND资讯、华西证券研究所 3.制造业生产有所改善，企业库存持续去化 6月生产指数为50.3%，较上月回升0.7个百分点，重回扩张区间