PMI数据点评制造业由成本驱动向需求修复再平衡

制造业PMI边际上呈现由成本驱动向需求驱动的过渡特征。新订单指数51.2%回升至扩张区间，需求端明显改善；新订单-新出口订单隐含的内需订单指数1.1%显示内需阶段性弱企稳。生产指数51.4%延续扩张态势，但斜率低于订单改善幅度，呈现“需求领先生产”的修复结构。采购量指数51.4%明显回升，企业补库行为强化。价格方面，原材料购进价格指数54.2%明显回落，出厂价格指数48.2%重新跌破50荣枯线，显示成本向下游传导受阻，企业盈利端压力加大。库存方面，产成品库存指数47.7%明显回落，库存去化加快，库存压力边际缓解；原材料库存指数48.4%仍处于收缩区间，企业尚未进入主动补库阶段。

非制造业PMI方面，6月商务活动指数50.2%延续低位弱扩张格局。服务业指数50.4%保持温和扩张，建筑业指数49.0%，基建地产链修复偏缓慢。需求端，新订单指数48.0%出现边际修复但尚未形成持续扩张动能。库存方面，存货指数45.3%小幅回升但仍处于低位，尚未出现明显补库存迹象。价格方面，投入品价格指数49.7%明显回落至收缩区间，成本压力快速缓解；销售价格指数48.4%，企业仍处于价格竞争状态。