社会服务行业双周报（第133期）：国内寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透

核心观点

寿司赛道观察：跨周期性价比模型的高线渗透优于大市。2024年以来，以寿司郎、滨寿司为代表的平价现制寿司品牌在一二线城市加速渗透，北京、上海等核心城市门店出现持续排队现象，形成日料赛道内部的结构性亮点。

赛道格局

当前寿司市场呈现清晰的三层分化：

• 高线城市：由寿司郎、滨寿司等日系数字化现制连锁品牌是亮点（客单价百元左右，门店数分别达144家及近200家），以"先点现做"模式卡位高端日料与大众快餐之间的价格空白带；
• 中端：本土回转寿司（客单价60-90元）开店节奏放缓；
• 下沉市场：由N多寿司等平价外带品牌（客单价35元以内、门店超2000家）覆盖。

渗透原因

本轮高线渗透的本质，是海外经周期验证的平价连锁模型与国内消费趋势变迁的共同驱动。

• 供给侧：寿司郎在日本打磨出的标准化运营体系与数字化改造，叠加供应链"去日本化"后食材成本可控，支撑了90-120元的平价定位；
• 需求侧：该价格带契合消费理性化背景下消费者对"可控品质"的追求，同时"现制+标准化"满足了生食品类的高卫生敏感度。

参考案例

上世纪90年代日本消费理性化阶段，萨莉亚、寿司郎等凭借"标准化出品+可控价格"逆势成长，当前国内市场呈现相似特征，一定程度上提供了跨国别跨周期的性价比模型的参考案例。

风险提示

消费趋势变化风险、食品安全与供应链风险、门店扩张不及预期风险等。

投资建议

维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置华住集团-S、百胜中国、古茗、亚朵、海底捞、三峡旅游、中国中免、携程集团-S、行动教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。