市场表现与基金持仓
2026年初至7月6日，中信煤炭指数上涨11.02%，跑赢沪深300指数6.44个百分点。28家样本煤企中22家实现上涨，涨幅前五为江钨装备（+203.82%）、昊华能源（+78.67%）、伊泰B股（+58.53%）、新集能源（+52.34%）、兖矿能源（+42.97%）。基金持仓方面，2026年Q1末主动型基金和指数型基金对煤炭板块持仓占比分别较2025年Q4增长0.35和0.32个百分点。
黑天鹅事件与市场机会
研报强调2026年煤炭市场机会主要源自“黑天鹅”事件冲击，如印尼减产、国内超能力生产查处、美伊冲突等。下半年预计上述事件影响仍将持续，包括印尼RKAB新规、地缘博弈推升气价、国内主产区事故后产量缩减等。
印尼煤炭供给收缩
印尼作为全球最大煤炭出口国，主动大幅减产成为扭转市场平衡的关键力量。2026年1-4月，印尼煤炭产量同比下降约8%，出口同比下降6.9%。印尼能源部RKAB新规对超产行为引入“立即暂停+次年配额削减”的双重处罚机制。此外，印尼煤矿企业转向国内市场，DMO政策强化，成本刚性也促进减产。
国内重大事故与产量缩减
2026年5月底山西省沁源县发生重大煤矿事故，导致山西煤矿自检自查，复产后产量下滑。预计山西炼焦煤矿山在事故后产量将面临中长期缩减，其他主产区亦将“安全第一”作为生产核心，全国煤炭增产瓶颈凸显。
地缘博弈与“气转煤”需求
地缘风险推升油气价格中枢，海外“气转煤”需求或超预期。预计到2030年亚太动力煤消费将额外增加1.5亿吨，其中约一半增量将于2026年实现。中期LNG供给紧张或将推升全球新增4000万~6000万吨动力煤需求，利好澳大利亚等高热值煤出口商。
动力煤供需分析
2026H1动力煤价格表现持续超预期，主要受印尼减产、美伊冲突、国内火电需求增速超预期、主产区事故等因素影响。供应端，国内、海外供给收缩确定性凸显，预计2026年国内动力煤产量下降1000~1500万吨至38.3亿吨。进口方面，2026年或将成为中国动力煤进口主要拐点，中长期进口量较2024年下降或为确定趋势。需求端，火电增速超预期，化工需求催化加速，预计2026年1-5月化工用煤同比上升13.2%。价格展望方面，短期煤价破千可期，长期来看，动力煤价格中枢上移及供需格局较2025年边际改善已成确定性事件。
炼焦煤供需分析
5月重大事故后，焦煤价格快速上行。预计2026年炼焦煤产量下降至4.6亿吨，较2025年下降3.5%。进口方面，炼焦煤进口延续“量价共振”态势，预计2026年焦煤进口同比增长约13.7%。需求端，关注终端库存周期向上偏转，预计2026年中国粗钢产量同比下降3.73%，但制造业钢材需求持续，关注终端出口环比修复。价格展望方面，焦煤是反转，并非反弹，蒙煤、澳煤无论“量&质”均难以弥补国内缺口，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。
投资建议
建议关注焦煤供需矛盾骤然尖锐的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、盘江股份、山西焦煤；海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源；煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源；“绩优则股优”，一季报优异的昊华能源、新集能源、中煤能源、中国神华、山煤国际、潞安环能；年初“海外3小煤”概念，重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展、兖煤澳大利亚、中国秦发。
风险提示
在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、预测假设产生的不确定性风险。
