周度概览：隔夜回购落地，PMI重返扩张，收益率曲线陡峭化上行

市场回顾

本周跨半年末，央行实施隔夜逆回购新工具并公告增量续作买断式回购，流动性预期平稳，资金利率回落支撑债券中短期品种。6月制造业PMI回升至50.3%重返扩张区间，长端及超长端债券调整幅度大于短端。利率债收益率曲线陡峭化，信用债期限利差走阔，利率债调整幅度大于信用债，信用利差被动压缩。

关键数据

• AAA级3年期中期票据到期收益率：上行0.98BP至1.6451%
• 10年期国债到期收益率：上行1.49BP至1.7463%
• R001利率：由1.4015%下行至1.3861%，累计下行1.54BP
• 国债收益率曲线：长端利率上行幅度大于短端，10Y-1Y利差走阔0.49BP，30Y-10Y利差走阔3.60BP
• 信用债：AAA级信用利差整体收窄，中低等级信用利差走阔
• 银行间市场资金利率：R007由1.5103%降至1.4225%（↓8.78BP），DR007由1.4672%降至1.3924%（↓7.48BP）

债市展望

PMI重返扩张区间改善经济增长预期，前期消费走弱显化提升政策刺激边际概率，利率债发行放量悬而未决，长端利率面临多重压力；但经济结构性复苏特征明显，内需修复基础尚不牢固，资金利率区间波动特征明确，利率上行风险整体可控。收益率曲线陡峭化格局短期内或延续，债市整体仍以窄幅震荡为主。

风险提示

政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。