周度概览
市场回顾
- 美以伊战事升级预期推动油价持续高位，美联储议息会议表态引发加息预期，通胀上升+流动性收紧预期下，股票及商品市场大幅调整。
- 国内资金面平稳支撑短债，经济数据好于预期、央行会议未提降息，“固收+”产品赎回等打压长债，国债收益率曲线延续陡峭化趋势。
- 信用债期限利差走阔，中高等级品种信用利差小幅走阔。
关键数据
- AAA级3年期中期票据到期收益率下行1.9BP至1.7812%。
- 10年期国债到期收益率上行1.56BP至1.8299%。
- R001利率由1.3916%上行至1.3961%，累计上行0.45BP。
资金面
- 离岸人民币汇小幅回升，央行净投放2,158亿元。
- 资金利率小幅波动，R001上升0.45BP、DR001下降0.09BP，分别至1.40%、1.32%。
- R001成交量较上周下跌0.03万亿元至7.7万亿元。
债券供给
- 利率债净融资额小幅上升至3,920亿元。
- 信用债净融资额小幅上升至1,404亿元。
曲线及利差
- 利率债收益率曲线陡峭化：
- 国债：短端下行、中长端上行、超长端分化。
- 政策性金融债：短端下行，长端上行。
- 地方债：除10Y外，各期限收益率下行。
- 信用债期限利差走阔，等级利差分化：
- 高等级信用利差走阔，中低等级小幅波动。
- 商业银行二级资本债、商业银行债、同业存单收益率均下降。
债市展望
- 美以伊战争持续时间、打击深度、波及范围全面超预期，市场交易已从通胀预期演化到通胀和加息双重预期。
- 国内债市受海外影响有限，但权益资产的大幅调整引发“固收+”产品赎回加剧也从流动性的角度波及债市。
- 利率债和信用债均呈现发行放量趋势，尤其是利率债发行节奏明显加快。
- 债市当前主要受通胀预期、供给冲击、流动性收紧的压力影响，以防御性策略为主。
风险提示
- 政策变动调整超预期；
- 经济数据超预期；
- 流动性超预期收紧；
- 长期利率波动风险。
